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超级央行周:美国警告日本不要乱来

kyle 丫丫港股圈 2023-10-04
本周,美联储、日本央行、英国央行将召开议息会议。
         
8月,英国CPI录得同比上涨6.7%,优于预期的7%,交易员押注英国利率见顶,不再加息。欧洲央行在上周也暗示已迎来最后一次加息。
         
本以为欧洲利率见顶后,美联储9月暂停加息,可能在11月再加息25bp,市场就准备迎接明年的降息周期。
         
然而,近期原油价格的飙升,通胀卷土重来的可能性越来越大,明年上半年降息的可能性被打消,这也是近期美元指数强势的原因之一。
         
近2个多月以来,布伦特原油从72元上涨至93元,涨近30%。
         
8月,美国CPI同比增长3.7%,超出预期的3.6%,能源成本是8月CPI环比增长的最大贡献项,占CPI涨幅的一半以上。
         

原油再次成为抗击通胀的拦路虎,高盛和雪佛龙预期油价将重回百元,预期2024年将维持在80元-100元的区间,油价是美联储最棘手的问题。
         
因此,今晚鲍威尔对后续通胀判断的指引十分重要。
         
此前我们提到过,拜登向产油国承诺,只要油价跌至70元,拜登政府就会介入原油市场购买,以补充石油储备,从而为油价的下跌提供支撑。
         
但在5-7月时,原油曾在70元的区间维持了近两个月的时间,拜登政府却没有补库存,原油储备持续处在历史低点。
         
从下图中看,过去每当WTI油价(红色线)跌近70元区间时,美国原油储备(蓝色线)有明显的上升。然而,在5-6月WTI油价跌破70元时,拜登政府并没有进行补库存。


然而,步入8月后,油价已升高至85元的均价。数据显示,拜登政府还未进行补库存,这意味着往后将要花更高的价格补库。


据报道称,拜登多次收到了购买石油补库存的建议,但是拜登政府却认为美国石油行业的报价实在太贵,拒绝了报价,造成了今天低库存的局面。
         
这也使得交易员开始做多原油,博弈拜登政府最后要高价买入原油补库存,即使油价下跌,也有政府补库存需求的安全垫。


与此同时,沙特宣布减产100万桶/日的措施延期至年底。OPEC称,今年四季度全球将面临超300万桶/日的供应短缺,这可能是十多年来的最大短缺。
         
由此,自8月以来,WTI原油价格已上涨9%至90元左右,而拜登政府仍未补库存,这也是市场不理解的地方。


另外,虽然国际油价大涨,但能源股与油价之间有巨大脱节。


对于美联储不利的是,现在油价下跌的难度,可能远高于去年。
         
去年各国央行大幅加息,市场还预期着经济衰退何时到来,只要经济数据不好,最直接的影响油价表现。
         
但现在市场预期美国软着落机会越来越大,而中国经济似乎也在筑底复苏之中,加上产油国的人为大力减产,下半年全球原油需求已创历史最高,这使得油价下跌的空间有限,油价可能还要维持长时间,这将拉高通胀,延长加息周期。
         
另外,日本央行将在本周五公布利率决议,此前日本央行行长表示,如果日本经济和物价出现持续上涨,日本会考虑退出负利率,到年底可能有足够的数据来判断工资上涨和通胀是否成了良性循环。
         
已有投行预估,日本央行将在10月份取消YCC,较此前的预测提早了半年。另外,还可能会在明年1月份结束负利率政策,较此前预测的2024年12月,提前了将近一年。
         
若美联储11月加息,明年减息预期再推后,再配合日本央行提早结束负利率政策,也相当于进入加息周期,那时候可能才是全球流动性最差的情况。

这也是为什么今天美国财政部耶伦出来说了以下的一番话:如果日本干预汇市支撑日元的行动是为了减少汇率剧烈波动,而不是要影响汇价水平,那这种做法是可以理解的。
 

大部分媒体的理解是美国默许日本干预外汇,为结束负利率准备。我的理解反而是警告日本,减少汇率剧烈波动是可以,但是如果是要改变日元长期走势的方向,务必先跟美国沟通,有美国容许才可以。
         
结语

值得注意的是,如果今晚鲍威尔对利率指引表现的鹰派,可能美股此前逆势上涨的科技股,将要迎来该有的调整。
         
在油价高涨的同时,8月CPI超预期,美债利率也升至4.5%,美股科技股却未受影响,今夜鲍威尔可能会给出新的方向。
         
          
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