美联储9月缩表概率不高——长城宏观20210816周报 || 蒋飞
摘要
要点
7月金融数据显示出信用扩张速度在不断下降。《明年初M1同比或负增长——7月份金融数据点评》已经阐述，受制于房地产调控政策的影响， M1同比、M2同比以及社融增速的下降。进而导致经济增速的放缓，最新信息显示，7月我国狭义乘用车市场零售同比下降6.2%，已经连续两个月负增长；7月挖掘机销量17345台，同比下降9.24%。
8月底央行年会是美联储与市场沟通的重要时间窗口，9月议息会议是重要的政策制定时点，美联储或将出台重要政策。但根据当前FOMC票委的表态，预测9月不会出台明确的缩表政策。
风险提示：美联储意外收紧货币政策；中国房地产调控政策力度过大；全球新冠病毒再次爆发；信用事件集中爆发。
1. 中国经济增速持续放缓
而信用扩张速度的下降又导致汽车销量、家电销量以及发电量增速的下降。8月12日乘联会发布信息，7月我国狭义乘用车市场零售达到150万辆，同比去年7月下降6.2%，已经连续两个月负增长。据中国工程机械工业协会对25家挖掘机制造企业统计，7月销售各类挖掘机17345台，同比下降9.24%；其中国内12329台，同比下降24.1%；出口5016台，同比增长75.6%。
1.2 房地产调控政策仍在加码
8月9日广州再出台房地产新政：为新就业无房职工在就业初始阶段提供过渡性、周转性住房支持，以减轻对商业房地产的需求压力。同日惠州发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》，严格执行新购住房三年限售政策，重点片区也暂停向区域内拥有一套及以上住房的外地户籍居民出售新建商品住房。
8月10日浙江房地产工作座谈会召开：增强调控系统性、精准性、联动性以及风险预见性。
8月13日上海市人民政府办公厅印发《上海市住房发展“十四五”规划》，进一步优化房地产金融审慎管理制度，防止资金违规流入房地产市场。
2. 美联储9月变脸概率有多大？
2.1 美国经济持续高景气
美国二季度GDP增速为12.17%，创近七十年以来的新高；8月11日公布的7月份CPI同比为5.4%，与上个月持平。这些数据显示美国经济目前仍处于过热状态。
8月6日公布的7月份失业率为5.4%，环比下降了0.5个百分点，降速较快。但因为受到疫情的影响，消费者信心指数并没有持续升高，反而近几个月不断下挫。尤其近日新增新冠肺炎确诊病例人数再次攀升，8月消费者信心指数大幅下降，创2011年12月以来最低水平。
消费者信心的意外暴跌，导致美国国债利率再次下降，重启的上升之路蒙上了一层阴影。临近8月底鲍威尔参加杰克逊霍尔全球央行行长年会以及9月份重要的美联储货币政策议息会议，市场可能会进入震荡走势。
2.2 美联储票委成员表态
2021年美联储联邦公开市场委员会由11位组成，按照货币政策阵营从鸽派到鹰派排列分别是：亚特兰大联储主席博斯蒂奇、美联储主席鲍威尔、里士满联储主席巴金、美联储理事夸尔斯、美联储理事鲍曼、纽约联储主席威廉姆斯、美联储理事布雷纳德、芝加哥联储主席埃文斯、旧金山联储主席戴利、美联储理事克拉里达、美联储理事沃勒。
从票委成员的表态比较来看，鸽派阵营数量并没有明显减少，而且里士满联储主席巴金和美联储理事布雷纳德都给出了自己的失业率标准或时间。由此可以看出8月底和9月的议息会议给出明确缩表的信号概率较小。如果8月底央行年会表态没新意，美股可能进入到快速上涨时期。
3. 风险提示
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