云课堂回顾 | 如何判断公司价值：从新冠疫情说起

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主讲人介绍

舒涛教授

香港中文大学 (深圳) 

金融学理学硕士项目主任

深高金香港深圳联合金融研究中心联席主任

深高金资本市场和资产管理研究中心主任

01

“公司市值”探究竟

——揭开庐山真面目

美国汽车公司市值哪家强？

“百年老店”通用汽车公司？

号称美国最大的工业垄断组织的福特汽车公司？

菲亚特·克莱斯勒汽车公司？

美国市值最高的汽车公司是特斯拉！这家销量不到三巨头5%的公司，市值却远超通用、福特、克莱斯勒三巨头之和。

那么，究竟什么是公司市值？投资者又应该如何决定一个公司的价值呢？

公司市值取决于股权的市场价值，市场价值并非我们在公司的财务报表上所见“死板的”账面价值，而是等于“收入”除以“风险”，即公司未来为投资者和债权人创造的现金流除以收入的不确定性。

干货来啦！快拿起笔记记下知识重点：公司的价值从根本上取决于收益和风险。舒涛教授提到，金融学的根基就是收益和风险的平衡：高收益则高风险、低收益则低风险。

让我们再回到特斯拉的市值问题上：为何特斯拉的市场价值比我们想象中要高呢？这是因为投资者们认为特斯拉作为一个创新型公司，其将来的市场占有率将会达到非常可观的程度，进而给他们带来非常高的投资收益。由此观之，特斯拉其实符合了“收入高”的要素。

那么，到底有没有风险低收入高的产品呢？

答案是，当然有！舒涛教授以诱人美食小龙虾vs热干面为例，给大家清晰介绍了高收益、低风险或低风险、高收益的少见案例。假设小龙虾和热干面风险一致，小龙虾收益明显比热干面高，而这类低风险、高收益的案例只能是暂时的。因为小龙虾的收益高，受利益驱使，其供应商会增加，供过于求，导致销售价格降低，最终收益与热干面趋于一致。

随后，舒涛教授表示垄断与信息不对称是造成低风险、高收益案例存在的两个根本元素。根据这个例子，我们也可以举一反三地去思考、剖析一些日常生活中的理财产品到底值不值得投资的问题。

02

感染新冠肺炎的武汉市民人数估计

——看乘数估值法大显身手

乘数估值法是怎么回事？舒涛教授使用2月17日官方公布的数据来估计感染新冠肺炎的武汉市民的人数。了解更多关于乘数估值法在估计患者人数方面的应用，请拉至文末，观看舒涛教授的讲座。在讲座中，舒涛教授也分析了此数据的可能误差来源：过程中乘数的下调可能过多或过少，也要考虑到不需下调的情况；根据新闻报道，可能存在新冠肺炎死亡病例未被完全统计的情况。

累计发稿时（3月16日），武汉市累计确诊人数（数据来自于丁香园）为67786人，舒涛教授用乘数估值法分析的估计人数是67798人。

新冠肺炎疫情的每一个数据代表的是鲜活的生命和一个个家庭。确诊人数和疑似病例数据的下降和清零代表着防疫控疫工作取得了阶段性的成果。

控制疫情的蔓延关乎我们人类共同体的命运。不论是奋战在抗疫一线的工作人员、复工复产线上的普通人，还是居家隔离的学生，期待大家用所学所思助力当前的“防疫大战”乃至未来的“疫后恢复工作”，用更多知识武装自己的大脑。

03

公司估值方法有哪些？

1. 乘数估值法，即上文提到的估计武汉疫情的方法，让我们再一起回顾一下主要步骤和相应细节吧！

第一步：寻找目标公司的相似公司，相似公司一般为上市公司，企业的相似性一般在经营内容、公司规模、增长率等方面相互比较。

第二步：计算相似公司乘数，乘数的分子是公司价值，分母为业绩指标。

第三步：将相似公司乘数应用于目标公司，目标公司价值等于目标公司业绩指标乘以乘数。但是，乘数本身和业绩指标必须按照具体情况进行调整。

2.现金流折算估值法：这种方法可完美地体现收入与风险的平衡，理论上比乘数估值法透明清晰！遗憾的是，由于在计算分子分母的很多环节中都需要做出假设和评估，这种方法在实际执行测算过程中存在被认为有人为操纵的可能。

· 总结 ·

戳这里或上方图片，观看舒涛教授讲座回放视频！

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转载自经管学院微信公众号

文编 | 雷震宇 陈曦 Yifei

美编 | 郁之涵

责编 | Flora