涨跌都有逻辑！《股市真规则》道出股市背后的秘密

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各位书友大家好，欢迎继续来到老齐的读书圈，今天我们继续来学习投资，老齐再次为大家带来一本经典，叫做股市真规则，这本书的作者是多尔西，是晨星公司的创始人，也是晨星股票研究部的负责人。那么这个资深的市场人士对于投资又有哪些独到的见解呢？我们直接进入主题。

作者也是上来就讲出了他的投资哲学，也就是他的五项原则，首先做好你的功课，第二寻找具有强大竞争优势的公司，第三拥有安全边际，第四长期持有，第五知道何时卖出。我们先来看，如何做好你的功课，这里作者说的意思就是让大家好好的去读年报，用财务报表来检验投资对象，那么找什么样的公司呢？这就是第二点，强大竞争优势的公司，这类公司有个标志就是超额利润率，其实很简单，就是从来不参与价格战，有自主定价权，随时能涨价。这就是超强竞争优势，比如茅台就属于这类公司。找到这个公司就能买了吗？显然还不行，还要看他有没有安全边际，说白了就是估值得便宜，如果你花50倍的市盈率买可口可乐，需要等待相当长的时间才能赚钱，同样，如果你用30几倍的价格去买茅台，恐怕也得浪费掉几年的时间。这些公司虽说套不死人，但是漫长的等待也会消磨你的意志。一旦你打定主意购买了，那么就无疑应该长期持有。你不会一年买卖冰箱50次，也不会一年买10次汽车，更不会每年换一次房子。而大家十几年来都在房子上赚到钱了，最主要的一个原因就是长期持有。而股票和基金上之所以没赚到钱，并不是人家没涨，而是你总想低买高卖，总想耍小聪明，结果就是没有赚到钱。很多华尔街大咖都说过，如果不是特别高估的情况下，你应该始终待在市场之中。长期持有是投资股票最正确的姿势。有过统计显示，投资的糟糕状况跟你的交易频率成正比，也就是说你操作的越多，亏损就会越严重。那么最后一个问题就是合适卖出，一般投资者的最大问题就是不知道什么时候卖，其实这也是比较简单的，你持有这只股票的基础不在了就应该卖出。比如你当时买他，就是因为便宜，但现在不便宜了，甚至比较昂贵了当然要卖掉。再比如你想在这只股票上赚取每年10%，一共10年的收益，也就是是2.6倍。但第二年这只股票就涨到了这个价格，那么你的投资目标已经达到了。所以当然应该抛掉。

说完了投资的五项原则，我们接着来说投资者常犯的七个错误，这可能会帮你省下很多钱。首先就是虚幻的目标，也就是你经常夸大自己的能力，想找到当年的微软，苹果，腾讯。发现大牛股是可遇而不可求的，往往都会遭遇失败，反而是白马股的投资相对稳健，长期投资更多要业绩为王。投资一家赚钱的公司，总比投那些概念要强很多。所以与其挖大牛股，不如直接投资已经成为大牛的股票。其次，相信这次与众不同，这是一个傻的不行的错误。每次都觉得不一样，但历史会啪啪打脸，告诉你世界虽变，但人性并没有什么不同。这次与众不同，这是一个最为昂贵的教训。

第三，陷入对于公司产品的偏爱。比如有人特别爱喝茅台，所以就觉得茅台哪都好，有人是果粉，就觉得苹果股票应该一直涨。这显然都是错误的观念，投资是投资，产品只是投资的一部分参考因素而已。

第四，在市场下跌时候的不知所措，这是很多人都会有的毛病，普通投资者总是买涨不买跌，而真正的投资家，酷爱股票暴跌，好的机会都是跌出来的，尤其当投资者慌不择路的时候，就是买入股票的最好机会。所以巴菲特李嘉诚这样的高手，他们专门等着股灾或者经济危机之后出手去买便宜货。美国著名的投资大师坦普尔曼甚至说，最悲观的时候就是最好的买入时机。老齐把这句话加个限定词，仅限于基金。而不适用于个股。因为你不清楚股票是否发生质地上的改变。

作者说，自己在晨星多年的研究发现，人们厌恶的资产的表现，要远远好于他们喜爱资产的表现，换句话说你瞅一个东西怎么都不顺眼的时候，也许就是最好的投资时机。相反你看什么都好的时候就要谨慎了。当然这么反人性的东西是非常困难的。所以你需要一些反面指标。比如一个市场的倒霉蛋，他在股市上从没赚过钱的人，你可以多跟他接触接触。

第五，试图去选择市场时机，也就是我们说的择时，这其实是投资里的无解因素。因为我们可以算清楚所有的价值，但却无法计算投资者的情绪。而市场往往短期是靠情绪推动的，所以会经常出现这样的情况，明明很有价值了，但买进去仍然一直跌，明明已经高估了，他还一直涨。美国有过一个研究，综合1926年到1999年的市场状况，采用买入一直持有，和最好的分析师市场择时两种策略对比，最后结果是三分之一的月份中，择时能够打败买入并一直持有，换句话说即使用最好的策略回测去看，你也只有三分之一的几率赢得比赛。而实际上往后看，你根本不知道什么是最好的策略。作者解释，因为市场上涨总是短暂的，而盘整是常态，所以这也就意味着你择时往往会错过最好的涨幅，晨星在这么多年的基金监控中，几乎找不到一只基金在20年时间持续做好择时的。短期很多基金能够打败市场，但只是因为运气而已。

第六，忽略估值。市场估值就像雷达和指南针，如果你投资不看估值，那么就属于纯粹的碰运气。你买入股票的唯一理由，就是你认为这个公司现在的股价，比卖出时会更有价值。低买高卖，真正的含义也是，股价低于价值的时候买入，股价高于价值的时候卖出，而不是价格低就买，价格高就卖，所谓投资都是要以价值为依托的，但很可惜90%的投资者不懂，他们买入之后，通常只是希望有一个傻子从他手里以更高的价格接走，如果找不到这个傻子，那么自己就变成了这个傻子。

第七，依赖盈利数据分析。财务报告的时候我们讲了，新手最爱看的报表是利润表，但其实利润是最容易造假的。真正的投资高手，更看重的是现金流。如果一个公司的现金是持续流入的，那么这家公司就会非常安全，一定要警惕，经营性现金流停滞或者收缩，换句话说从生意上赚到的钱越来越少了，但他的利润还在增加，比如卖出了一栋楼之类的，这种情况说明公司已经遇到了非常困难的情况。买股票就是买生意，一旦公司不赚钱了，他也就不值钱了。

接下来我们分析竞争优势，老齐给大家读财报的时候，一般都爱用利润增长来分析企业，但也有例外的情况，也有令人业绩振奋的公司，在未来表现很糟糕的。这里面就有一个特许经营权的问题，我们在讲巴菲特的时候提到过，这是竞争优势的关键之处，他一般有四个特征。

1是公司资产，和所有者权益能够稳定创造收益，主要这里说的是资产获利能力，我们经常用到的指标就是ROE，净资产收益率。巴菲特说一般净资产收益率怎么也要高于15%。

2利润来源是什么？他为什么能够阻挡竞争者？他为什么不用陷入价格战？是牌照，还是垄断，又或者是品牌。这里面品牌优势是最好的，比如茅台，同仁堂，云南白药，东阿阿胶这些品牌让他们获得了市场认同。

3评估这种竞争力能维持多久，刚才也说了，品牌形成竞争力可以一直维持下去，但如果要通过牌照或者专利形成的优势，可能就要重新考虑了。

4分析行业，如果行业进入有序竞争，那么基本上会持续有利润空间。如果无序竞争，那么就麻烦了，比如新能源汽车，这就是一个无序竞争的行业，以后会像电视一样，很多企业都没有利润。还有电影行业，互联网行业无序竞争很激烈。这些地方虽然有前景，但是看不到太多的利润。

如何判断一家公司未来的收益呢？这就是大名鼎鼎的自由现金流法则，经营现金流减去他的资本支出，剩下的钱就是经营之外，股东们可以拿走的钱。你可以想象成一个人，自由现金流就是你拿到手的工资，减去你要维持这份工作所必须付出的房租，水电，吃喝，交通等必要开支。还能够剩下的钱就叫做自由现金流。如果一个人是月光，我们肯定知道这样的人是没有前途的。公司也是如此，一个月光的公司，每年赚的钱，都要投入到扩大再生产之中，如果不这么干，就无法维持他的行业地位。那么这样的公司投资价值就不高。因为你赚来的钱，股东都拿不走，这就太没意思了。另外还要用自由现金流跟销售收入，比较一下，那么这又是什么意思呢？我们能从中得到什么数据呢？咱们明天再讲。

本内容节选自《股市真规则》本书已经在知识星球播出

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