作者 | 南方

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股票回购被视为是美国股市长牛的一个重要引擎。

在2008年金融危机后，美股回购规模开始触底回升，随着上市公司回购规模不断增加，标普500走出了10年长牛的行情。

根据当时的专业数据测算，公司每股盈利的提振，来自于回购的贡献度占0.45，来自于公司的业绩贡献度占0.55。回购对于公司股价表现也是一项重要推力。

但也有玩匡瓢的。2018年，第一回购大户"美的集团"实施了当年规模最大回购，40亿真金白银回购并注销。

结果股价走势好像跟这笔40亿回购没什么太大关系，反而是越走越低。

6月8日晚，大枣公司"好想你"推出一份回购方案：在综合考虑公司二级市场股价走势的情况下，结合公司经营状况，增强投资者信息，公司实施股份回购用于注销。

这笔回购计划耗资15亿-30亿，回购不低于2成-4成的公司股份，回购完成后，社会公众股将只剩30%，距离25%的警戒线只剩0.05的距离。

如此回购力度简直惊世骇俗。更有人嘲笑公司这是准备在大A股进行私有化退市，带着红枣去美国上市的节奏？

今天探雷哥就叭叭好想你的这段猛如虎的操作。

为什么说股份回购类似分红？

股份回购从字面意义上来说，是上市公司从二级市场赎回股东手里持有的已发行的股票，比如一个股东手里拿了3万股，公司花钱向其收购了其中的1万股并注销，股东手里还剩余2万股，在假设在持股市值保持30万不变的情况下，每股股价从原来的10元/股变为15元/股。股价一般会上升。

回购方式包括两种，一种是上市公司用自有资金去换回现有股东手中所持的股票；另外一种是上市公司对外举债的方式来回购它自己的股票。

而回购股份常见的目的除了实施股权激励、员工持股计划、业绩补偿等等之外，还有类似好想你提出的"注销股本、提振股价、增强投资者信心"。

向市场传递一个公司股票被低估的信号，但好想你66倍PE有被低估吗？

而且股份回购后也有很多种处理方式。

主要包括回购后注销以及作为库存股日后用作他用。其中回购后注销对于投资者来说是一种获得回报的方式，类似于分红，但与分红又大不相同。

我们看下这个股份回购并注销的分录。

（来源：网络）

从财报角度来看，上述分录导致公司账上的钱少了，同时公司的股本、盈余公积、未分配利润等所有者权益项目也减少了。

这个跟现金分红带来的财务特点极为类似，分红也是减少公司的现金，同时减少所有者权益中的未分配利润项目。

但回购跟分红又有所不同，回购后，在公司业绩不变的情况下，每股盈利是会提高的。但分红不影响公司的股份变动，每股盈利仍然是不变的。

回购是为谁服务？

涉及到回购，就会回归到一个核心问题，钱从哪来？这涉及到公司是真回购还是嘴炮式回购。

根据好想你的最新财报数据，公司账上货币资金只有6.7亿，而且公司还有11个亿的短贷要还。不考虑正常经营，按照下限15亿回购，公司都属于无钱可用。

但公司在6月初的公告显示，公司刚刚将持有的郝姆斯（简称"百草味"）的100%股权过户至百事饮料，折合人民币49.67亿。

算上这笔股权处置款，钱倒是够了。

但是，对于好想你来说，拿卖股权的钱去从二级市场回购股票，是否有种花钱没花在刀刃上的感觉？

百草味对于好想你来说，属于核心资产。

好想你大家熟知的是，它主要是家红枣公司，单一产品打天下不得行的时候，收购了品类丰富的零食大王百草味。

2016年，好想你以股份支付8.16亿，总计9.6亿的价格取得了百草味100%的股权，2020年，好想你在实现1.91亿净利润、0.39亿扣非净利润之后，便筹划卖掉作为公司主要盈利来源的百草味。

在收购后，百草味对好想你的收入贡献度各年分别是54%、76%、79%、84%。净利润贡献度依次是41%、100%、119%、90%。

根据当时的资产处置公告来看，如果卖掉百草味，交易完成后的好想你收入就得大幅下滑82%。

为什么连核心资产都卖？难道是核心资产有业绩变脸迹象？显然不是，何况这笔收购也没业绩承诺，缺乏脱手动机。缺钱吗？各项负债指标也基本处于正常水平。

难道是真如好想你所说，两手一摊想通了，回归主业才是硬道理？

从2016年以来，红枣主业的收入增速基本是年年倒退，毛利率不断下滑的节奏。而且红枣主业已经是经营亏损的节奏。

除了转让百草味，公司最新公告还要转让一家业绩亏损的红枣子公司"新疆若羌好想你"。

说好的回归主业，玩枣核？

按理来说，公司失去了盈利支撑，应该将有限的资金投入到开拓业务，放到主业增长上去，公司这笔童子散财的操作，是破罐子破摔专心玩壳，就是逗散户玩呢。

当天，公司还发布了一封减持公告，二股东杭州浩红拟减持3%，董事邱浩群拟减持0.007%，减持原因是基于发展需要和个人资金需求。

二股东杭州浩红是原来百草味的大股东，从2017年开始分批解禁后，杭州浩红就开始不断减持，已经完成套现1.24亿。

眼看好想你的核心资产卖了，此时不走更待何时？

而且，不光是股东要减持，公司的实控人及大股东、二股东等手里还有一批待解押的股份，虽然质押成本低于目前股价，不构成质押风险，但不妨碍，部分还没100%质押的股东等待高价继续质押。

结合上下文理解，公司这份回购方案应该是上市公司跟股东上演的双簧戏。

而且早在公司筹划卖百草园，股价连涨期间，公司某高管就曾减持2万股股票。

其实，很多资深股民都深谙这个玩法和套路，可是，还是逃不出被套路的命运。

6月9日，好想你开盘即涨停，最新股价11.51元/股。

根据回购公告，公司的回购价上限是13元/股，当股价超过13之后，公司的回购方案就会作废或者只能部分实施。

加油吧，韭菜们，冲过13，你们将是公司白嫖路上的得力助手。