导 读
8月10日，由《当代金融家》杂志主办的向“新”而行·以“质”求变——2024年中国资产证券化高质量发展论坛暨首届“当金杯”2023年度中国资产证券化行业评选颁奖典礼在京举行。在论坛环节，财政部课题专家、中国政法大学商学院资本金融系教授、博士生导师胡继晔以前瞻视角发表主旨演讲，他强调，在金融从业者面对数据资产入表、面对数据资产化和证券化的过程中，应当做到审慎与创新并举。
胡继晔 财政部课题专家、中国政法大学商学院资本金融系教授、博士生导师
非常高兴受《当代金融家》杂志的邀请来参加今天的会议。我长期在中国政法大学主讲《金融监管》这门课，资产证券化、证券监管、银行监管都是我上课的核心内容。但今天想跟各位分享一个比较新的话题，就是数据资产能否证券化，未来如何证券化？因为数据资产问题也是我这几年一直在研究的问题。早在五年前，2019年的时候，我中标了国家网信办和国家发改委高技术司的联合招标课题《数字经济的立法与监管研究》，当时这个课题为咱们国家的两部法《数据安全法》和《个人信息保护法》做了一些贡献，主要是考虑数字经济发展过程中的一些规范的问题。我去年承担的财政部国家高端智库课题“加快数据资产监管 更好发挥数据要素作用研究”，主要是去年8月2日财政部提出了“数据资产入表”，今年1月，财政部提出《关于加强数据资产管理的指导意见》。我们今天会议的主题是资产证券化，现有的资产证券化的所有问题，未来在数据资产时代，如何来进行证券化，这个问题现在还没有成为显学，但是今天不热并不意味着我们不去思考，也许明天就大规模出来了。所以我想这也是为什么今天跟大家分享数据资产证券化这个问题的原因。去年我出版了《金融监管》教材，这本教材我花了17年时间写的，这本书也是我给学生讲课的教材，这本教材里面有专章讲数字金融监管的问题，数字金融的问题或者数字金融监管，我一直讲金融监管，忽然有一天发现当比特币、瑞波币、以太坊这样一些数字货币进入数字体系，现有金融监管体系该如何面对？这是我六、七年前在思考的问题。去年我做的财政部的课题，为政府文件《关于加强数据资产管理的指导意见》做了一点点基础性工作。正因为如此，我这篇解读文章是去年年底就写好了，这个意见是今年1月11日发布的，我这个解读是五天以后1月16日推出。前面都是做数据资产证券化研究的基础性思考。各位都是金融业界资深人士，大家都学过经济学，而且对生产要素这些东西非常了解。从传统的土地、劳动力、资本、科学技术这四大生产要素中可以看到：土地和劳动力是跟农业经济相关，即土地和劳动力在农业社会是最重要的生产要素。到了工业社会，资本的重要性越来越显示出来，后来加上科学技术。这四大类生产要素，可以看到都具备一个非常重要的特征，这些都是进行生产经营的基本资源：农业社会必须有土地和劳动力，到了工业社会必须加上资本，此后再加上科学技术。生产要素需要通过市场来交换，交换就可以形成价格体系。如果我们来看第五大生产要素，就是数据生产要素是不是能满足这三大要求呢？第一就是资源。像美团、抖音、微信、支付宝，这些都是今天我们离不开的基本资源。今天如果你微信、支付宝全停了，会是什么样的感受？正因为如此，数据生产要素已经成为我们必需的基本资源，或者是基本要素，已经离不开了。第二就是数据能否用来交换。现在全国各地都在如火如荼地搞大数据交易所，也就是说数据资产是可以用来交换的。第三就是能否形成价格体系。这里面最新的数据资产案例评估了3.65亿，这是到现在为止能查到最高的评估价。为什么数据资产价格能评这么高？我认真研读了背景资料，基于全国首个心理应用大模型的市场覆盖度及商用情况，评估时选择市场法的可能性较大，应该不是成本法。有人可能会说3.65亿太高了，但至少数据要素的价格体系正在形成，希望我们各位对于这些新出现的新生事物，至少要抱着审慎乐观的态度，这些故事告诉我们：这个世界唯一不变的就是变化。各位作为金融业的资深从业者，必须对数据生产要素的资产化、资本化、证券化的未来有一个清晰的、基本的认知。在数据资产化并投入运营中，我们可以看到有一个非常有创意的盐城模式。我自己的博士生在盐城做了很多数据资产入表和评级的工作，所以略有了解。盐城模式的特点是：通过政府依法向盐城市大数据集团进行授权，授权之后，大数据集团根据数据安全机制，对这些数据资源进行清洗、处理之后，对外征集一些符合资质和条件的数商，开始运营这些大数据的资产。前不久，我去四川资阳市进行调研，他们提出了一个非常新的平台，叫“数智康养平台”。资阳的数智康养平台目前已经开始试运行，其实就把当地有居家养老需求服务的这些老人共8000多个进行了签约，老人在这个平台上基本上可以满足90%以上的服务。大家知道出行可以打滴滴，吃饭可以用美团。但是养老服务，比如我们自己父母生病了，我们要请假陪他去医院看病，我们在看病方面不专业，平台就请专业人干专业的事情。在数智康养平台上，老人如果有看病的需求，可以在平台上发出需求，社区卫生站的服务人员、医学院的实习生、空闲的医护人员都可以接单，满足老人看病的需求。可以看到：盐城、资阳这些地方利用数字化的平台正在做一些非常有意义、有价值的事情。在这个过程中，我们可以考虑一个非常重要的问题，事实上核心就是公共数据如何来资产化。目前很多地方政府都在进行公共数据资产的评估，因为政府的很多数据事实上是非常有价值的。我今天只是提出问题，这些问题需要在座的各位进行思考，未来如何利用金融手段来解决这些问题。再来看一个案例，《大理州的数据资产评估办法》可以看到像云南大理虽然处于西部地区，但他们已经对将来的资产评估做了非常多的规定。包括数据资产接收，比如数据资产融资，数据资产的抵押、质押，数据资产偿还债务，接收数据资产抵债和接收数据资产交易，这些问题都需要金融的加持，这些资产的抵押、融资、质押、交易等等，也就是未来需要我们做更多的工作。如前所述，数据的资产化是一个现在进行时。在解读财政部《关于加强数据资产管理的指导意见》时，我提出来的一个观点是：要通过合理程序避免虚增公共数据资产价值，并提出在推进有条件有偿使用过程中，不得影响用于公共治理、公益事业的公共数据有条件无偿使用——警惕政务数据资产化诱发“数据财政”冲动。2023年11月，湖南省衡阳市曾在网上发布公告，竞拍政务数据资源和智慧城市特许经营权，起拍价18亿元，被舆论称为“政务数据第一拍”，但很快被相关部门叫停。公共数据资产授权要充分考虑可能带来的安全风险，如何通过合理的程序来避免虚增公共数据资产的价值，要慎之又慎。我们知道广义的资产证券化主要包括四大类资产证券化：实体资产、信贷资产、证券资产、现金资产。实体资产、现金资产跟数据资产相距太远，比较接近的一个是信贷资产，另外有可能是证券资产。这里举一个真实的数据资产入表的案例。昨天山东卓创资讯公布了今年的上半年报。卓创资讯当前市值为25亿元，是国内领先的大宗商品信息服务企业，是专注于大宗商品市场数据监测、交易价格评估及行业数据分析、行业深度研究的专业服务提供商。2022年，公司资讯服务收入占总营收比为85.17%，为公司的核心业务。该业务主要包括即时、时段报告、数据服务和大宗商品数据服务客户端。数据服务具体包括：数据集成、数据加工和指数定制等。本期研发支出中，费用化金额为1145.81万元，资本化金额为1972.21万元，营业成本下降了10.58%，原因是公司自2024年1月1日起执行《企业数据资源相关会计处理暂行规定》。数据资源入资产负债表带来了营业成本的大幅下降，净利润增长38.19%。我个人认为这可能是国内5000多家上市公司里面在数据资产化领域走的比较靠前的企业，所以我希望各位对于这家上市公司进行一些关注。在百度“数据资产入表”的搜索页面我们也能够看到很多词条：资产评估、入表、专业团队精准评估、数据资产入表、权威数据评估等等，说明是有非常多的企业有这方面的需求。基于上述情况，我个人认为，作为一个研究者，应当持完全中立的态度，基于数据资产已经开始入表的事实，可以不做价值判断或是趋势的研判。在我们面对数据资产入表、数据资产化和证券化的进程时，应当做到审慎与创新并举。