蔡嵩松：“隐身”两年

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极致风格、极速增长，时代留名

在公募基金短短25年历史上，「现象级网红基金经理」蔡嵩松，凭借着“做科技投资最锋利的矛”一举成名，成了管理规模「上升速度最快」的基金经理之一。

“致敬公募25周年基金行业功勋人物”，是蔡嵩松6月被赋予的嘉誉。

此时，距离他升任基金经理仅仅4年。

2019年蔡嵩松成为基金经理后，正好“撞上”市场景气度最好的芯片行业。

作为“最懂芯片的基金经理”，蔡嵩松就像救世主一样，将诺安成长混合基金（以下简称“诺安成长”）从净值0.7、年度负收益、单季收益也几乎全负的基金「起死回生」，随后便开启了他备受关注的时代。（此后，诺安基金和蔡嵩松屡屡出手用此方法拯救迷你基金。）

蔡嵩松上任一年便跃入百亿基金经理行列，管理基金两年半时，规模已飙升至400亿，以一己之力撑起诺安基金大半边天，成为了行业顶流。

当然，蔡嵩松式的All in「极致投资」，颠覆了行业分散、适度均衡的组合管理理念，引发了两种极致的评价。

在《蔡嵩松，盛名之下》的报道中，某科技行业基金经理给予他极高的评价：“一百年过去，后人书写中国资本市场故事，蔡嵩松将是在这个时代留有姓名的。”

当然，很多业内人士都质疑他“凭什么”，更有某知名基金经理在2020年中报中公开质疑：

“一只硬核成长类产品，基金经理从业才3年，做投资仅1年，规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿，且大部分规模是今年二季度流入的，该产品基本上全仓半导体。我不禁陷入深思，虽不免有葡萄好酸之嫌，但是这样真的好吗？”

但，这并不影响，投资者用钱给蔡嵩松和诺安成长打call。

蔡嵩松管理的基金，均因为极致的风格，导致波动相当明显，大起大落堪比股票。（6月26日诺安积极回报单日跌幅7.75%，蔡嵩松又被基民骂了，距离“蔡皇回归”仅仅过去2个月。）

“过山车式投资”，“赌徒式投资”，“蔡狗”与“蔡皇”等在网络上引发热议，蔡嵩松变成了「长在热搜上的基金经理」。

备受争议的蔡嵩松，表面热闹的背后是投资者对基金“回撤”引发的不满。

2021年，蔡嵩松在接受采访时曾说“2020年是他的寒冬”，对他的内心是种很大的磨练，甚至一直到净值突破前期高点，他才敢上央视财经的节目。

彼时，他大概还不知即将到来的漫长的两年，是更极寒的冬日。

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喧嚣后有意“隐身”，痛苦中等待黎明‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

“蔡嵩松走下神坛”、“蔡嵩松失联”，

“网红基金4年亏损35亿”、“一年跌幅40%”，

“蔡嵩松年内第一”、“蔡皇回归了”，

“太可怕了，一夜回到解放前”、“蔡总，又赌赢了一把”‍‍

「长在热搜上」的基金经理，在热搜里依旧热闹。

 蔡嵩松在“蔡皇”与“蔡狗”之前随着产品业绩的变化反复横跳。

连“蔡嵩松离任诺安创新驱动、蔡嵩松屡屡出手救迷你基金都备受关注，只是无关正主。

至此，人们恍然发现蔡嵩松已经差不多两年，除了季报外，没有其他公开露面和发声了。

上半年，蔡嵩松在管的四只基金，收益全部翻红，位居基金排行榜前列。其中，超200亿规模的巨型基金中，蔡嵩松凭借着诺安成长收益6%成绩领跑，同期，刘格崧亏损接近20%，葛兰亏损14%，张坤亏逾9%；而诺安积极回报上半年交出了增长40%的成绩单，进了权益基金排行榜前10名。‍‍‍‍‍

但是，仔细看这份成绩单会发现，在近三月收益中，几个基金跌幅在10%左右。

在端午假期的前后两个交易日，诺安积极回报分别跌了6.46%（6月21日）和7.75%（6月26日）。

这，就是蔡嵩松，在极致行情下的极致投资，收益和回撤都有风格。‍‍‍‍‍‍‍‍

而2022年诺安成长全年净值跌了逾40%，这两年里不断刷新蔡嵩松职业生涯中的最大回撤。

蔡嵩松像踏着“五彩祥云”而来，一直都在做那个进攻的矛，满身都是“锋利”，但是年少成名尚未经历完整的牛熊周期，被同行诟病不能称为“好的基金经理”。

此时，他正在努力用他的方式，穿越周期。

与网上的热闹不同，蔡嵩松这两年似乎有意“隐身”。

基金规模暴增后伴随熊市大幅回撤，蔡嵩松如何穿越市场周期、怎么度过这漫长的冬日？

《简盈财观》从基金季报中捕获了些许信息。

1）坚信中国芯片产业大爆发，痛苦中等待黎明

蔡嵩松从2019年开始，始终看好代表未来发展方向的科技成长股，看好芯片半导体行业，直言未来应该抓住国产替代的浪潮。

2020年，半导体行业经历了跌宕起伏的一年，6月中旬前下跌20%；年中出现为期1个月的暴力拉升，涨幅超过 40%，随后又迎来了漫漫的下跌盘整期，到年底跌幅超过25%，这就是蔡嵩松采访中提及的“2020年是他的寒冬”。

2021年，蔡嵩松准确预测了产业高景气与股价的剪刀差所带来的修复行情，“黎明前的黑暗，一触即发”，但是在年中经历一波急涨之后，下半年行业景气度开始下滑，迎来的却是两年漫长的更极寒的冬日。

2022年，诺安成长全年净值跌了40%。

在熊市中他感受到了“逆势投资的痛苦”，开始对投资者也是对自己说，半导体产业未来最大的机会在国产替代，“2022年是国产替代的元年”，不应该被当前市场的下跌所影响，不应该对产业的发展视而不见。在“黎明前的黑暗”中，要对产业保持理性分析客观判断。而在2022年Q4，在季报中蔡嵩松直接判断，：行业景气度和美国制裁都到了临界拐点，芯片板块具备了较高的投资性价比，科技大行情即将到来。

2023年Q1，仍在穿越寒冬的蔡嵩松开始乐观了。

他认为芯片行业下行周期拐点将至，而AI和人工智能的极速发展让芯片周期拐点提前到来。在全球晶圆扩产处于下行周期的大背景下芯片设备的国产化率却取得了突飞猛进的增长，很可能超预期。这个季度，诺安成长的基金净值增了14.33%。

截止7月5日诺安成长近两年收益率依旧亏损35.78%。

穷途末路、极限施压、乏善可陈、急剧下降、疯狂杀估值、完美演绎……

纵观蔡嵩松的季报，很多用词透露了他极致投资风格下的不服输的性格。

至今，蔡嵩松仍然不敢松懈，在黎明前的黑暗中继续等待。

2）前十大持仓股3年几乎未变，始终如一

《简盈财观》整理了诺安成长近12个季度的季报，发现三年来蔡嵩松十大重仓股并没有太大变化，全部是半导体芯片行业龙头，不愧是“芯片增强基金”，“从未丧失锐度”。

过去三年时间，市场大幅波动，半导体板块剧烈尤甚，不少在高位慕名而至的基民，至今仍亏损。

虽然投资者多有怨恨，但不妨碍他在基民心中的“人设”。

“做出改变，往往比不操作要简单。人性最重要的一点就是能做到不变”。

这3年来他努力坚守内心，坚持产业趋势投资，重仓芯片股不动摇，坚信中国半导体产业一定会迎来大爆发（2019年底对投资思路做了改善，主攻半导体领域细分龙头）。

3）学着控制仓位，留出腾挪余地

诺安成长仓位变化表

今年一季度，蔡嵩松管理的7只基金，业绩和规模都表现上佳。诺安成长更是在百亿规模基金产品中“一枝独秀”，今年以来收益7%。

而蔡嵩松在股票投资上都做出减仓的一致动作。

诺安成长更是从去年年中开始一路减仓，今年1季度已经降到了69.69%，3年来新低。

以“AII风格”著称的蔡经理，这大概是他在穿越低谷期时学会的事。

用动作辟谣“拿着投资者的钱，为自己的信仰买单”。

毕竟在2020年的大回撤中，给他的经验是“仓位控制上给予更加周全考虑，为应对某些极端的外部冲击，留出更多的腾挪余地”。

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250万散户，陪他穿越股市寒冬

1.《诺安成长蔡嵩松：锐度不改 争当科技投资最锋利的“矛”》，新华财经

2.《蔡嵩松：一个长在热搜上的基金经理的自白》，每日人物

3.《了不起的蔡嵩松》，过客财经

4.《蔡嵩松，盛名之下》，金融圈女神经

5.《诺安成长仓位仅69.69%，蔡嵩松“高处不胜寒”？》，钛媒体APP

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