建投追赶中信？还差多少？

建投追赶中信？还差多少？

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刚

刚过去的周末，中信证券和中信建投双双披露业绩快报，让行家的精神为之一振。

关于这两家头部券商，此前的数次合并传闻引起轩然大波。如今业绩初见端倪，自然会放在一起比较。

体量和增速

1月22日，中信证券披露了2020年度业绩快报：

全年实现营业收入543.48亿元，同比增长25.98%；归母净利润148.97亿元，同比增长21.82%。期末总资产为10,646.98亿元，净资产为1,817.07亿元，分别较期初增加34.48%和12.43%。

颇为巧合的是，中信建投同日发布2020年度业绩快报和业绩预增公告：

当期营收为233.51亿元，同比增长70.53%；归母净利润为95.09亿元，同比增长72.85%。期末总资产为3712.28亿元，净资产为677.35亿元，分别较期初增长29.95%和19.71%。

数据显示，中信证券体量摆在这里，“券业一哥”的地位依然稳固。而从增速来看，中信建投营收和净利润超过七成的增速，在头部券商中实属罕见。

对比之下，两家券商的差距有明显缩小。在2019年，中信建投的营收和净利润分别为中信证券的31.74%和44.99%。而在2020年，中信建投的营收相当于中信证券的42.97%，净利润更是提升至63.83%。

增长与不同

由于业绩预告和快报均未披露具体的数据，好奇心爆棚的行家，迫切的想知道两家券商的业绩主要增长点。

中信建投表示，2020年资本市场保持良好发展态势，公司积极把握市场机遇，各项业务发展良好。至于业绩增长主要原因，中信建投称，主要是自营投资业务收入、经纪业务手续费净收入及投行业务手续费净收入等主要业务收入同比均有较大幅度增长所致。

据中信建投三季报披露，2020年前三季度自营业务、经纪业务和投行业务的同比增速分别为104.06%、61.11%和55.79%。这从一个侧面印证了高增长的来源。

再看看中信证券的表述，行家觉得颇为“凡尔赛”——“2020年，公司各项业务均保持稳定增长”。

此前中信证券三季报显示，当期“手续费及佣金收入”项同比增长43.31%，主要来自经纪业务手续费净收入增加——前三季度经纪业务增幅为49.66%，而投行业务和自营业务分别同比增长50.72%和36.41%。

中信建投的自营、经纪和投行业务，中信证券则是投行、经纪和自营业务。两家头部券商，看起来也是“和而不同”。

保荐和承销

自营业务方面的具体情况，行家目前没有get到更多信息，寄希望于正式的年报披露。

而投行业务，行家有话要说。毕竟，当年还是圈外人士的行家，就对“三中一华”记忆犹新。

2020年全年，共有57家券商分担了394家新上市公司的承销保荐业务，募资总额为4,699.63亿元，保荐和承销费用共计231.99亿元——也就是说，行业平均保荐承销费率为4.93%。

其中，中信建投居首，拿下35单，承销保荐费用合计26.07亿元，市占率达11.24%。中信证券屈居次席，共有31.5单，承销保荐费用合计22.89亿元。此外，中金公司无论是单数还是承销保荐费用均列第三；海通证券单数并列第三，承销保荐费用居于第四；华泰联合两项指标均列第五位。

从IPO数据来看，投行业务方面中信建投似乎更胜一筹。再加上近期爆出的低至0.77%的低价，行家觉得，在费率走低的背景下，头部券商仍能“笑纳”大把的银子，其真实实力已经不能用语言来形容了。

负债和减值

回看两家券商的公告，行家还有一些发现。

两周前的1月8日，中信证券发布公告称，2020年末借款余额为3,986.36亿元，当年累计新增借款为371.15亿元，占2019年末经审计净资产的比例为22.43%，达到监管要求的披露线。其中，应付债券及应付短融余额增加377.81亿元，主要来自应付债券增加。

而中信建投“破线”的时间出现得更早，在2020年8月7日和10月15日曾两度披露公告。截至2020年三季度末，中信建投借款余额为1,208.66亿元，当年累计新增借款金额345.96亿元，占2019年末经审计净资产的比例为60.81%。其中，其他借款增加267.52亿元，主要是收益凭证、转融资余额增加所致。

略加对比，两家券商新增借款的绝对值差距不大，而相对值方面，中信建投“借”得更多。

对于券商来说，适度的负债经营是迅速扩张的法宝，投资者的信心和底气则是对券商的支持。

还有一项不得不提到的数据，是中信证券的计提减值。

2020年前三季度，中信证券计提计提各项资产减值准备合计50.27亿元——这一数值相当于2020年全年净利润的1/3。主要来买入返售金融资产，计提减值准备达35.18亿元，但未披露具体情况。据中信证券公告，上述计提预计减少当期净利润37.72亿元。

行家遍查了中信建投2020年以来的公告，未发现计提资产减值准备的情况。

忽然想到这样的问题：如果保持高速增长，中信建投是否能追上中信证券的脚步？

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