YY | 信用月报（2023年04月）
【估值曲线】2023年04月，产业和城投估值曲线继续下行，其中投机级曲线下行较多，YY产业4、5、6和7分别下行14BP、12BP、44BP和48BP，3年期YY城投4-7分别下行7BP、-5BP、2BP和44BP。
【产业评级调整】本月下调华侨城至YY产业4-，光大信托至YY金融4-，安徽出版集团至YY产业5，西藏天路至YY产业6，昆明产投至YY产业6-，旭辉控股和旭辉集团至YY产业8，*ST全筑至YY产业8-；上调兰花集团至YY产业6-、广汇能源至YY产业7+。
【城投评级调整】本月下调昆明轨交至YY城投6，昆明城投至YY城投7+，昆明公租、昆明土投和昆明国资至YY城投7，昆明滇投至YY城投7-，六盘水水利至YY城投9。
一、YY估值曲线变动
1、产业估值曲线月变动
2023年04月，产业估值曲线整体继续下行，其中3年期YY产业4、5、6和7分别变化-14BP、-12BP、-44BP和-48BP。
2、城投估值曲线月变动
2023年04月，投机级YY城投债估值曲线下行较多，其中3年期YY城投4-7分别下行7BP、-5BP、2BP和44BP。
二、产业债
1、YY评级月变动
地产方面，下调旭辉控股和旭辉集团至YY产业8，公司原定于5月29日回售的“20旭辉01”因“拟对后续偿付进行调整”，于2023年4月12日起停牌，基本证实拟展期传闻。
下调华侨城至YY产业4-，主要是考虑：1）大额计提减值仍存疑虑，财报数据真实性及合理性引起监管重点关注；2）销售复苏预期较弱；3）文旅板块企稳仍需一定时日；4）华侨城集团对股份整体支持力度有所下滑。
其他下调方面，下调昆明产投至YY产业6-，主要是区域整体再融资环境持续弱化，公司新增因融资租赁所致的被执行人记录，境外评级遭下调。
下调*ST全筑至YY产业8-，公司控股子公司上海全筑装饰有限公司收到法院受理破产清算裁定，该子公司占公司总资产的65%。
下调西藏天路至YY产业6，主要是考虑：1）盈利转亏，水泥需求承压（销量下滑27.33%）和代建工程进度不达预期；2）获现能力较弱，21-22年经营活动净现流持续流出；3）生产经营不合规，多个水泥项目建成产能高于批复产能。
下调安徽出版集团至YY产业5，主要是考虑到：1）出版主业不突出，核心竞争力不强；2）贸易业务大额信用减值损失，导致2022年净利润亏损约60亿元；3）建筑业务涉及恒大，经营水平亦较差；4）资产减少，杠杆水平大幅上升至78.4%。
下调光大信托至YY金融4-，主要是考虑到：1）公司深圳区域多人被查，案件涉光大信托与多家房企合作的深圳旧改项目，表明公司风控管理规范性欠佳；2）公司所参与的地产项目投资频繁暴雷，2021-2022年的盈利持续下滑，未来一段时间公司对出险项目的刚兑意愿和刚兑能力或将持续弱化。
上调方面，考虑到短期内煤炭行业作为能源压舱石的地位稳固，预计未来一段时间煤炭价格仍能维持相对高位，对行业信用基本面形成有力支撑，调整兰花集团至YY产业6-（受益于煤炭行业的高景气度运行，2022年以来核心子公司兰花科创经营持续向好，带动公司偿债能力显著提高），调整广汇能源至YY产业7+（公司经营效益继续大幅改善，整体偿债能力明显提高）。
2、YY隐含月变动
整体来看，2023年04月产业主体隐含评级变坏的数量较多（变好：变坏=411：693）。
从YY评级来看，各评级产业主体隐含评级变坏的数量均偏多。
细分到行业来看，各行业产业主体隐含评级变坏的数量均偏多。
三、城投债
1、YY评级月变动
2、YY隐含月变动
四、债市热点