基金公司卖“盲盒”，风格漂移是种病，得治！

泡泡玛特怎么也没想到，自己最大的对手竟然来自金融圈，浓眉大眼的基金公司也开始卖盲盒了。

盲盒一：它的名字是教育，但它的心是锂电池的。

贾老师在造车，这是教育界跨界新能源的典范，坚定跟随贾老师的步伐。

盲盒2：人工智能+汽车双重加持，这是啥？

变形金刚啊！如果哪天基金涨到外太空，一点都不用奇怪。

毕竟擎天柱本来就是外星人，涨到外太空只是回家而已。

盲盒3：什么是伟大的事业？什么是广博的胸怀？

看名字就知道。

它的理想肯定是让新能源车成为公用事业，人人都开特斯拉。

除了这几个之外，再给大家附上一份“盲盒清单”，当然，这只是极少的一部分。

基金风格漂移的问题由来已久，俗称“挂羊头卖狗肉”，最典型的例子是明星经理张坤的成名作，曾经的易方达中小盘。

这只基金成立于2008年，张坤于2012年接手，以此为分界点，基金的投资风格完全不同。

易方达中小盘无论是从名字还是基金合同上来看，其投资范围都是中小盘股票，但众所周知，张坤是典型的大盘风格，过去几年，因为业绩突出，名气越来越大，随之而来的是关于基金是否“挂羊头卖狗肉”、违反基金合同的争议。

直到今年9月10日，易方达基金才发布了《易方达基金管理有限公司关于易方达中小盘混合型证券投资基金基金份额持有人大会表决结果暨决议生效的公告》，易方达中小盘正式更名为方达优质精选混合型证券投资基金。

业绩压力

近两年是公募基金的爆发年，百亿爆款基金频频，对于权益类基金，除了少部分特殊基金如REITS之外，大概可分为被动型基金和主动型基金。

二者区别也顾名思义，一个是被动跟踪，主要以跟踪某只指数为主；一个是主动管理，考验的是基金经理的能力，力图做出超越比较基准的超额收益。

另外还有一类二者结合的指数增强型基金，比较特殊，这里只提一下，不具体说明。

被动型基金因为不掺杂个人主观因素，其收益完全由所跟踪的指数决定，不存在风格漂移的问题。

主动型基金按投资范围区分，又可以分为全市场选股和有限范围选股类型，前者给了基金经理最大的自由，基金的风格完全由经理个人的投资理念决定，基金持有人更多的是对个人的认可，也不存在风格漂移的问题。

目前风格漂移的问题集中在有限范围选股的基金上，这类基金会在基金合同上对投资范围做出约束，其约束条件主要又可以分为市值约束和行业主题约束。

基金风格漂移主要指的就是这两类基金在投资范围上明显违背了合同约束，通常来说，这种约束都会在基金名字上有所体现。

市值约束的通常有中小盘、大盘等字样，典型如张坤的易方达中小盘；行业主题约束则更广泛，如消费、新能源、医药、人工智能、养老等，典型如女神葛兰的中欧医疗健康混合。

大致了解这些之后，我们就能试着解答两个问题：

为什么会发生基金风格漂移？为什么基金风格漂移问题在今年格外突出？

答案就两个字：业绩。

基金经理的业绩考核压力一直很大，由于管理众多投资人的钱，业绩稍有不好就有巨大的赎回压力，而且由于市场极大的不确定性，再好的投资理念也会在一段时间内遇到逆风期，明星经理折戟沉沙的故事不在少数。

“ikun”变“菜坤”、交银三剑客之一的杨浩传闻患抑郁症、老将邬传雁和自家公司的争端、“价值一哥”曹名长封闭三年基金收益8%遭受巨额赎回......

而近两年，A股市场的风格又极度分化，往往都是从一个极端走到另一个极端。

今年来，市场偏爱中小盘股，中证500和沪深300的收益差接近20%；行业上，今年涨幅最好的采掘板块涨了65%，而最差的家用电器跌了24%，收益差近90%。

这种情况下，出于业绩压力，基金经理频繁调仓，反复横跳，也就不足为奇了。比如明星基金经理袁芳管理的工银瑞信文体产业，在基金合同中有明确约定，投资于本基金界定的文体产业范围内股票不低于非现金资产的80%。

但是，根据2021基金中报，前10大重仓中，有消费、有新能源、有医药，就是既没有“文”也没有“体”，为什么会这样？很简单，因为文体产业这几年不行，传媒板块一直跌跌不休。

如果遵循基金合同，基金的业绩肯定没法看，走到清盘也不是没可能。

不合规

很显然，这种明显违反基金合同的行为是不合规的，近期监管层也注意到了这一现象，联合托管行，要求基金公司自查。

有些投资者对此表示不理解，风格漂移又怎么样，他们觉得买基金只要收益高不就行了嘛，监管层多管闲事耽误我挣钱。

我们不做评价，先看一份光大证券的研究。

在这份报告中，光大证券分别对大盘、中小盘、消费、医药、新能源、科技这六种风格基金做了分析，发现无一例外，拉长时间看，风格最稳定的基金均跑赢了对应的指数。

此外，根据研究，在市值风格中，大盘主题基金风格稳定，暂无漂移现象，但中小盘主题基金普遍存在风格漂移现象，能够保持投资风格不偏离的基金数量较少。

行业风格中，医药主题基金风格总体较为稳定，消费主题基金超过半数存在风格漂移，绝大多数新能源主题基金出现风格漂移，超七成科技主题基金的风格出现漂移。

也就是说，风格漂移的基金相比风格稳定的基金在收益率上并没有明显优势，漂移漂了个寂寞。

除了不合规之外，我们再从个人投资者的角度分析。

公募基金有工具属性，同时还具有专家代管理财的信托属性。

具体来看，被动型基金更多体现工具属性，需要投资者自行对各类资产间的配置做出决策，而主动型基金中的全市场选股基金则体现信托属性，投资者挑选信任的基金管理者，而基金管理者则按照投资理念投资。

但是有限选股型则二者兼有，但更多是工具属性，比如70%工具+30%信托？

为什么？举个例子就明白了，当你去买中欧医疗健康混合的时候，其实是隐含了两个前提条件的。

首先是你对医疗行业的看好或者配置需求，不然你为啥不买新能源，不买消费？

其次才是你对葛兰经理个人的认可，你认为她能在医疗这个领域内做出跑赢指数或者其他人的收益，不然你为什么不买指数，不买其他医疗基金？

而且你不会想着让葛兰经理给你选买一堆新能源的股票，不然我去找那种全市场选股的选手不是更好吗？

发现没，工具属性在前，信托属性在后。

但是，当基金风格漂移后，工具属性就受到了极大损害，会极大地扰乱个人投资者的资产配置和投资策略。

远的不说，就说昨天，消费板块大爆发，而由于前期消费板块的大幅回调，我相信肯定有投资者出于各种考虑会加大对消费板块的配置。

但是，看下图，在中证消费指数大涨近5个点的情况下，有些以消费为名的基金依然是负收益。

而对于看好消费板块而来的投资者而言，这不是欺骗是什么？

综上，对于近期监管层针对基金风格漂移现象的打击，就算排除不合规这个理由，单从我们自己的投资需求角度看，我们也举双手支持。

风格漂移就像你去饭馆吃饭，本来每家饭馆都有特色，想吃粤菜、川菜、湘菜、东北菜、日餐、法餐、肯德基......都任我自己挑选，怎么搭配也根据我自己的口味来。

但如果风格漂移现象不加管控，这种现象一旦泛滥，到最后你就会发现，所有饭馆给你上什么菜你完全不知道。

明明今天肠胃不好，想吃点清淡的，点了个粤菜，最后上来的却是剁椒鱼头和麻婆豆腐。

这种情况，你来告诉我，怎么点菜？

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