是该全力拼经济了:4月金融数据大降
文:任泽平团队
4月社融信贷数据大幅下降,预示经济下行压力仍存,复苏基础不牢。4月末社会融资规模存量同比增长仅为10%。社会融资规模增量1.22万亿人民币,前值5.38万亿元。新增人民币贷款7188亿元,前值3.89万亿元。M2货币供应同比12.4%,前值12.7%。
1)4月存量社融增速10%,与上月持平。从结构来看,受去年同期低基数影响,表外融资对社融形成主要支撑,信贷和政府债小幅多增。
2、4月存量社融增速10%,与上月持平,新增社融多增1.22万亿元
结构上,表外融资、信贷、政府债券对社融形成主要支撑。
1)表内信贷小幅多增。4月社融口径新增人民币贷款4431亿元,同比多增729亿元。
2)表外融资少减。4月表外融资减少1145亿元,同比少减2029亿元。其中,未贴现票据减少1347亿元,同比少减1210亿元。信托贷款增加119亿元,同比多增734亿元,主因去年同期融资类信托受监管压降的低基数效应。委托贷款增加83亿元,同比多增85亿元。
3)政府债券小幅多增。受去年同期政府发债的低基数效应,4月政府债券净融资4548亿元,同比小幅多增636亿元。2023年财政政策加力提效,专项债提前批额度和两会拟安排专项债额度均较去年增加,从专项债资金分布来看,投资集中于市政和产业园区基础设施(650亿)、铁路(177.97亿)、农林水利(172.71亿)。政府债有望继续对社融形成支撑。
4)直接融资少增。4月新增直接融资3836亿元,同比少增982亿元。企业债券净融资2843亿元,同比少增809亿元。受企业融资需求不足和贷债跷跷板效应,4月信用债净融资1,390.58亿元,同比下降41.27%。取消或推迟发行的信用债有48只,较去年同期增加41只,因担心市场波动而取消或推迟的占六成。受房企信用分化、房产销售阶段性疲软的影响,4月房地产信用债发行放缓。4月新增股票融资993亿元,同比少增173亿元。
3、前期信贷冲量透支需求,4月信贷投放不及预期,企业中长贷延续多增,居民中长期贷款重回拖累
总量层面,4月金融机构口径信贷余额226.16万亿,同比增速11.8%,较上月持平。4月人民币贷款增加7188亿元,信贷投放远低于2017-2021年同期。本月同比小幅多增734亿元,主因去年低基数效应。因一季度信贷冲量透支部分需求,信贷投放环比显著下降。
企业贷款方面,企业中长贷延续多增,但独木难支。4月新增企业贷款6839亿元,同比多增1055亿元。其中,票据融资增加1280亿元,同比少增3868亿元,以票冲量现象不明显。企业短贷减少1099亿元,同比少减849亿元。企业中长期贷款增加6669亿元,同比延续多增4017亿元,但多增幅度已经不及1-3月。前期政策性、结构性工具支持力度减弱,制造业复苏动能和民间投融资需求独木难支,企业融资需求或边际放缓。
居民贷款方面,短贷和中长贷皆由增为减,居民中长期贷款重回拖累。4月新增居民贷款减少2411亿元,结束持续5个月的净增态势。其中,居民短贷减少1255亿元,同比少减601亿元。经济修复斜率放缓,4月服务业PMI较上月小幅回落,但仍处高景气区间。4月居民中长期贷款减少1156亿元,同比多减842亿元,经历两个月恢复后重回拖累。4月房地产销售增速明显走弱,4月30大中城市商品房成交面积同比增长28.4%,较上月回落16.6个百分点,反映房地产小阳春持续性不及预期。
4、M2、M1同比增速分别较上月回落0.3个百分点、上涨0.2个百分点,M2与M1剪刀差转而收窄。
4月M2同比增速12.4%,延续回落0.3个百分点。居民存款结束长达13个月的高增态势,首次出现下降,叠加去年同期央行上缴结存利润的高基数,M2延续高位回落。从结构来看,1)企业存款增加1408亿元,同比多增2618亿元。居民存款减少1.2万亿元,同比多减4968亿元。居民超额存款释放的节奏仍待观察。2)财政存款5028亿元,同比多增4618亿元。4月为缴税大月,企业及居民存款向财政存款转化,叠加去年同期的低基数,财政存款多增。3)非银金融机构存款增加2912亿元,同比少增3804亿元。上月非银存款反常高增近万亿元,居民投资理财提前进场,导致本月非银投资呈现冲量回落。4月M1同比增速5.3%,较上月上涨0.2个百分点,M2与M1剪刀差收窄。反映经济复苏但基础不牢,需政策巩固支持。