【华泰宏观｜图解国内周报】春节消费总体平淡，地方债发行加速

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

刘雯琪 S0570520100003 研究员

报告发布时间：2022年2月7日

摘要

一周概览

本土疫情扩散形势有所缓解，春运长途客流偏弱、短途及本地消费相对稳健，总体较为平淡。国际油价持续上行。节前部分省市公积金购房政策有所调整，房地产融资及需求端政策有待进一步“纠偏”。

高频经济活动跟踪

春节返乡政策灵活执行，消费需求总体平淡——长途客流较疫情前下降，短途旅游及本地消费相对稳健。节前工业生产景气度略低于往年同期。1月17日至2月5日，全国春运日均发送旅客2450万人次，相比2021年同期上升45%，但相比2019年同期下降65%；春节假期前三天，近程游以及都市休闲、走亲访友等旅游需求较为旺盛，全国国内旅游出游合计1.37亿人，按可比口径恢复至2019年春节假日同期的71.5%。城市内交通指数如地铁客运量与百城拥堵指数均低于2021年初。春节假期前四天，全国电影票房合计44亿元，同比2021年春节档下降23%。节前焦化企业开工率高于往年同期，但高炉、水泥等企业开工率偏低。乘用车销量小幅回暖，1月第三周同比上升28%。房地产方面，春节期间一线城市商品房成交面积同比有所回升。

价格指标及通胀变化

国际油价上行，原材料价格维持高位。布伦特油价受地缘政治紧张影响上行至97.74美元/桶，为2014年9月以来最高。春节前一周，螺纹钢价格小幅上涨，但动力煤价格有所回落。此外，中游化工品价格总体小幅上行，其中氯化钾价格环比上行1.1%，聚乙烯价格环比上行0.9%。水泥价格止跌。运价方面，波罗的海运价指数、中国出口集装箱运价环比均上行。节前猪肉价格小幅上涨，带动农产品价格上行。

金融市场及资金成本变化

节前政府债、信用债发行均较快，地方债明显提速，PPI环比或反弹。春节前一周，DR007上行25.6个bp,R007下行12.3个bp，同业存单利率小幅上行。国债收益率曲线陡峭下行。房地产债与同级信用债利差略有缩小。融资规模方面，春节前一周股票融资额、房地产债、海外债、信用债发行均加速。春节前一周地方政府债发行提速，单周净发行4,354亿元。节前人民币兑美元贬值0.4%，兑一篮子货币有所升值。

节前一周与上周主要宏观数据与事件回顾

财政宽松仍不足，制造业供需均走弱。2021年全年广义财政收入同比增长8.7%，支出同比下降1%。全年录得广义财政赤字5.9万亿元，相比2020年的8.7万亿元明显缩减。2022年1月制造业PMI小幅回落0.2个百分点至50.1% ，供需双双走弱。非制造业PMI走弱，下行1.6个百分点至51.1%。服务业复苏进程放缓，建筑业景气度回落。1月27日国务院提出将加强定向调控，及时采取有力有效措施应对困难挑战，稳定市场预期，提振市场信心。此外，1月30日，财政部、税务总局发布公告，为帮助企业纾困解难，促进创业创新，延长部分税收优惠政策执行期限至2023年12月31日。

本周宏观主要观察点

本周将公布外储数据及货币信贷数据（可能）。此外，重点关注1）节后开工相关数据，2）近期房地产政策能否进一步“纠偏”值得关注。近期多地放宽公积金购房、房贷利率政策，但房企流动性风险有待缓解。

风险提示：稳增长政策幅度及时点不及预期。

疫情快报

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价格指标及通胀变化

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宏观政策指标跟踪

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