【华泰宏观|图解海外周报】预期转向5月联储+50bp并开始缩表

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

朱洵 S0570517080002 研究员

报告发布时间：2022年4月10日

摘要

疫情跟踪：海外疫情继续缓和——欧洲、美国、东南亚、北亚各地新增确诊人数均回落。截至4月10日，全球日增新冠确诊病例数近三周累计回落约80万人，降至约104万人/天，大约持平去年年末水平。韩国、越南7天平均新增确诊数较本轮高点分别回落40%、75%。香港7天平均新增确诊人数降至3000人以下、大约是2月中旬的水平。我们监测的“华泰宏观国际出行重启指数”（疫情前=100%）达到66.2%，较一周前上升1.5个百分点（印度放宽国际航班入境）。4月第一周，全球航班总数、商务航班总数分别较一周前下滑7.6%、10.2%，或受中国大陆疫情影响、航班班次减少；美国TSA航空安检人数较2019年同期跌幅继续收窄至8.9%。

欧元区物价指标加速上行、而投资信心指数跌幅扩大——欧元区2月PPI同比达到31.4%，主要为能源涨价拉动。继3月份sentix投资信心指数转为负值后，欧元区和德国4月份sentix投资信心指数分别下跌至-18%和-17.1%，较前值下行11pct和11.9pct——能源供给隐忧、通胀高企、地缘风险威胁可能是主要原因。

美联储3月FOMC会议纪要较预期更加鹰派，进一步巩固5月份可能加息50bp并开始缩表的预期。纪要表示“最快在5月份”议息会议启动缩表（possibly as soon as in May）；月度缩表规模上限将是600亿美元国债+350亿美元MBS；许多官员认为未来应在一次或多次会议上加息50bp。纪要用大量篇幅阐述了高通胀和供应链冲击的风险。联邦基金利率期货最新数据隐含5月、6月、7月分别加息46bp/47bp/40bp的预期，预计今年共加息245bp，与一周前基本持平。

美国和欧盟开始制裁俄罗斯能源产品出口。4月8日，美国总统拜登正式签署法案，暂停与俄罗斯和白俄罗斯的正常贸易关系、并禁止进口俄罗斯能源；欧盟4月7日通过对俄第五轮制裁决议，禁止进口俄罗斯煤炭——预计在120天过渡期后，从8月中旬开始执行。由于对俄罗斯油气依赖程度较大，欧盟内部对于是否制裁俄罗斯原油和天然气出口仍存在分歧。

价格指标和资产表现：美元走强，美债名义及真实利率大幅上行。美元一周对日元（+1.4%）、欧元（+1.5%）均走强，美元指数升至接近100；布伦特和WTI油价继续在100美元左右震荡。FOMC纪要透露出即将缩表的信心、加快美债长端利率上行——截至4月10日，10年期美债名义利率一周大幅上行33bp至2.72%，美国3/5/7年期国债利率与10年期利率倒挂幅度收窄——3~10年期美债利率均上行至2.7%~2.8%区间。TIPS隐含5年期（3.33%，+5bp）、10年期通胀预期（2.87%，+7bp）一周反弹；10年期真实利率上行至-0.15%，为2020年4月以来高位。美股、欧洲股指大多下跌，此前三周涨幅达到11%的纳斯达克综指，上周回撤3.9%，领跌全球股市。

北京时间4月12日、14日将分别公布美国3月CPI（彭博一致预期环比1.2%）、3月零售消费（彭博一致预期环比0.5%）。俄乌冲突对于能源和食品价格环比的影响或将在3月CPI数据中“充分体现”——尽管核心通胀环比、同比或接近见顶，但整体通胀短期或仍未见高点。而持续高企的通胀对消费需求的负面影响有待继续观察。

风险提示：海外地缘冲突风险超预期，加大能源和食品价格上涨风险。

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