【两个群分别付费 千万别走错了】
各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，之前我们给大家讲过一本书，叫做逃不开的经济周期，一下打开了周期这门学问的大门，这本书里，告诉大家，经济周期到底是怎么来的，为啥要宏观调控？可以说把周期和经济学的历史，详细的讲给了大家，从约翰劳开始，讲到了亚当斯密，熊彼得，李嘉图，银行家桑顿，交易员古尔德，这些人对于整个周期理论的探讨。并给我们详细的展示了，周期的增长，衰退，停滞和危机的运行逻辑，也告诉我们有代表库存的基钦周期，还有代表制造业的朱格拉周期，代表房地产的库兹涅茨周期，还有最长的，50年一循环的康波周期，而这本书的作者，拉斯特维德又加了把劲，写了一个第二部续集，如果说第一部是写之前的周期是怎么来的，那么第二部写的就是之后的事，在新技术，新科学，新的商业环境之下，我们将遭遇怎么样全新的周期变化。也就是说，这本书将提醒我们，要带着周期思维，去看待未来世界的创新和发展，而不是一味的畅想。
这本书分为这么几个部分，第一是超级恐慌，第二是超级趋势，第三是超级帝国，第四讲超级行业，第五关注超级大脑。我们先来看第一部分超级恐慌，我们一路走来并不平坦，未来也绝不会平坦。2008年初金融危机爆发的时候，作者正在苏黎世开会，他当时不断地打电话，要求卖出股票，对冲基金和股指期货。虽然他已经有所察觉，市场可能会出现大的问题，但是最后还是乐观了。金融崩盘比他预想的还要严重，最后很多人都将原因归结于周期共振，朱格拉周期，库兹涅茨周期和康波周期共同向下，造成了这次大崩盘，但直接的原因，其实就是2007年美国的股市和房地产的过度繁荣，当时人们都在忙着展望未来，但其实不考虑周期的畅想是很危险，原因有3点，1是周期对我们生活影响巨大，这种影响体现在方方面面，2周期的行为取决于创新和通胀的长期趋势，3人们经常把周期和趋势混淆，也就是说，你觉得好像现在是趋势向好，其实有可能只是周期反弹。所以最后你期待中的那种永远上涨，压根就不成立。作者把周期现象称之为番茄酱效应，我们都有这样的经历，当你把番茄酱瓶子倒过来，拼命拍打的时候，一开始一点都流不出来，但是突然之间他又流出了太多，这种事一般会发生在存货，资本支出和房地产三个领域，在衰退的最后阶段，存货库存非常低，因为卖不出去，所以公司已经很久不生产任何产品了，随着需求回升，公司开始被迫增加存货，这一追加过程，增加了新的订单，从而给经济带来了额外的刺激，随着经济增长加速，东西卖的越来越好了，于是公司就开始加速生产，企图多储存一些存货。以应对纷至沓来的订单。这时候是供不应求，加速生产，加班加点，但还是会让交货周期不断延长。最终公司存货越来越，但是需求开始下降。也就不再给工厂发订单了。这时候手上屯的货全都卖不出去。库存周期是一个最典型，也最基础的周期现象，他通常都比较短，就是因为一旦企业在经济衰退的初期感受到了恐慌，他们就会主动去库存，通常9-12个月，存货就能降下去。至于资本支出，主要是投入厂房设备等等，这个东西比存货投入的资金量更大，新兴市场占比会更高。当他东西不够卖的时候，就开始为了获得更多订单，而扩大产能。于是就要去投资建厂，这种事肯定不能一天就完成，他得有一个持续的过程，等他这些厂房都建的差不多了，设备也定了很多，可能突然就开始感觉到，订单好像也没那么多。资本周期之所以更长，主要是因为资本支出在经济中的比重更大，拖得时间也更久，这两个因素让过剩变得更加糟糕。所以资本支出周期，平均每10年一次衰退，我们也叫作朱格拉周期。这个东西资本主义世界，非常明显，几乎每十年发生一次危机，就与资本支出周期密切相关。
最具破坏力的就是房地产周期，每20年一次，一开始供不应求，房价上涨，房子越盖越多，最后超出了大家的承受能力，各种贷款金融手段，让这种需求严重过度，造成了金融危机，最终当贷款都买不起的时候，销量就开始下滑，销售困难，价格下跌。一般会走出3-4年的衰落周期。而在房地产衰落的时候，银行会出于自保，资产价值下降，开始收紧涉房贷款，所以反而加剧了房地产的下跌。当然有的银行也会因此倒闭。再后来，当房地产行业出清之后，有人开始抄底，做资产处置，交易开始恢复，价格缓慢上涨。之所以房地产周期的损失更大，主要就是因为他占国民生产总值的比例更大。他在美国占了12%，而在咱们这，占了23%，所以一旦房地产周期逆转，这可不是闹着玩的。当房价开始下跌的时候，一切财富效应就开始消失，股价也会随之下滑，人们突然觉得财富减少，可能还得还房贷，于是他们的消费也会停止，所以十次危机九次房地产，或者干脆反过来说，楼市危机，一定会带动其他行业出现问题。这就好比音乐会上，有个人站起来带头鼓掌，结果别人也会跟着鼓掌一样。所以长周期下跌，很容易带动短周期掉头向下，而短周期下跌，有时候也会成为长周期下跌的诱因。所以，我们研究周期的时候，需要分别看短中长三大周期，如果长周期还在低位，短周期就造不成什么太大的杀伤力，如果长周期已经在高位，那么就要非常小心短周期的波动。比如我们看到，中国的楼市已经在非常高的位置，所以我们调控的时候就会小心翼翼。因为央行已经知道，风险已经非常大了。任何经济中的问题，都有可能造成长周期崩盘。为了不让崩盘发生，我们就得尽量控制繁荣的发生，换句话说，楼市防暴涨的目的是防暴跌。整个金融周期的循环，应该是这样的。经济复苏，商品价格上升，房地产价格上升，然后是进入繁荣，利率增加，债券下跌，股票价格下跌，继而经济是开始衰退，商品价格下跌，然后是危机阶段，房价跌，低利率，债券价格上升，股票价格随后也转跌为升。从这个循环我们也能看出投资的精髓，一定要在世界经济秩序出问题的时候买入，等大家都感受到经济好转之后卖出。投资千万千万不能在经济好的时候进行。而在股市的轮动当中，有领先者也有落后者，顺序应该是，第一阶段，是金融和可选消费股上升，因为这些都是重资产，利率下跌， 对他们构成持续的利好。第二阶段是信息技术和工业股上升，主要是业绩兑现，业绩驱动的行情，第三阶段是资源股，商品涨价带来的价值重估机会。往往在这个阶段产生情绪驱动行情，大家都觉得经济很好。第四个阶段是消费必需品，当市场开始下跌之后，资金会重新去关注那些确定性的业绩机会。最后一个阶段，是业绩更加稳定的公用事业类行业，表现稳定。
还有一点大家必须清楚，股票通常在经济达到峰值前的9个月，达到峰值水平。根据高盛的测算，美国经济周期中的熊市，平均会持续23个月，而股价通常会下跌30%以上。而股票市场，会在经济到达低谷前的5个月反弹。所以我们一直说， 股市是经济的晴雨表，股市表现在前，经济周期反应在后，用股市可以预测经济，但却不能用经济去预测股市。如果你非要预测，那么一定要反过来预测，当经济达到顶峰的时候，其实股市已经开始下跌了，当经济快要到达底部的时候，股市才会有机会。曾经华尔街有句谚语，叫做当街上有血的时候，即便是你自己的血，那么此时就是买进股票的好时机。而股票其实也有一个很好的先行指标，就是债券，当债券从熊市恢复，逐渐走高的时候，其实股票市场用不了多久也会开始复苏。而股市见顶就不能用债券来测算了，而要用大宗商品，一旦大宗商品发生暴涨，也就意味着股市即将见顶。所以有经验的投资者，往往都会用超配周期类股票做一定的保护，以便自己能够发现市场到顶的这一时刻，并可以从容应对。所以在周期理论的框架下，你会发现，在某一阶段，市场上总有资产是牛市和熊市，所以能不能做好投资，关键在于你是否在对的时间，买入了对的资产。明天，我们再用这些理论，好好回看一下2008年那次大崩盘，看看到底是怎么回事。本内容节选自《逃不开的经济周期 第二部》本书正在知识星球播出
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