“黑马”长江崛起 “逆袭”头部券商

话说长江：黑马逆袭头部券商

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昨

晚，上市券商密集发布了4月业绩快报。在业绩普遍下滑的背景下，长江证券营收和净利润双双暴增，这是什么情况？

长江证券一枝独秀

回顾4月市场表现，整体处于回调状态。沪指在4月8日冲高至3288.45点以后，开始横盘震荡；其后更是出现大幅下调。4月30日，沪指跌至3000点大关，相比最高点而言，已经跌去6.39%。与此同时，4月成交额也较3月出现明显收缩。

证券市场“倒春寒”，上市券商也遭受业绩“滑铁卢”。据Wind数据统计，截至5月8日，有可比数据的26家券商营业收入合计为141.51亿，环比减少39.50%；净利润合计为57.04亿，较3月缩减过半，环比跌幅为52.16%。

2019年4月上市券商业绩一览，券业行家制图

从营收来看，国泰君安（13.56亿元），以微弱优势超过中信证券（13.26亿元）跃居首位；营收超过10亿元的上市券商还有海通证券（12.61亿元）、广发证券（11.08亿元）和华泰证券（10.30亿元）。

从净利润来看，长江证券以“黑马”之姿杀出重围，净利润高达7.01亿元，荣登冠军宝座。海通证券净利润为5.63亿元，反超国泰君安（5.31亿元）和中信证券（5.26亿元），位居第二。

2019年4月上市券商业绩比较，券业行家制图

作为少有的营收和净利润同比环比均有明显增长的上市券商，在同行的衬托下，长江证券受到追捧。

5月9日早盘，长江证券一度上涨超过9%；截至收盘，股价报收7.82元，单日涨幅为5.68%，为上市券商之首。

探秘长江资管

回到长江证券的4月业绩表现。为什么长江证券会成为黑马呢？行家从公告中找到了线索。

在公告中，长江证券披露了长江资管和长江保荐的利润分配方案，分别将向母公司分配现金红利人民币5.5亿元和2000万元，导致长江证券的营业总收入、净利润及长江资管、长江保荐净资产大幅变动，但对整体经营业绩无影响。

显然，长江证券4月的业绩表现，很大程度上来源于长江资管的巨额分红。

行家翻了翻长江资管的基本信息，有了如下发现。

股权信息

成立于2014年9月的长江资管，为长江证券全资子公司，主营业务为证券资产管理，公开募集证券投资基金管理业务。

企查查信息显示，长江资管初始注册资本2亿元；2017年2月，长江证券对长江资管增资，注册资本增至10亿元。

长江资管股权穿透图，来源：企查查

核心人物

长江资管现任董事长、法人代表周纯，现年47岁，自2004年起担任长江证券总裁助理。2018年7月，湖北证监局核准周纯经理层高管任职资格。2019年初，周纯接替罗国举担任长江资管法人。

业绩表现

行家梳理了2014-2018期间长江证券的年报，长江资管的总资产和净资产持续增长，营收和净利润在2016年达到高峰后，连续两年回落。

长江资管2015-2018年度业绩对比，券业行家整理

2018年，长江资管实现营业收入51,842.63万元，同比下降21.14%；净利润13,000.18万元，同比下降55.37%。

对于长江资管的经营情况及业绩分析，长江证券表示：

2018年，长江资管在宏观经济增速放缓、监管逐步收紧的大环境下，稳中有为，一方面严守合规风控底线，妥善处置项目风险；另一方面注重培育投研和主动管理等核心能力，强化人员配备和营销渠道建设。

报告期内，新发公募基金4只，规模14.66亿元；新发专项产品12只，规模64.63亿元。此外，为响应监管号召，履行社会责任，长江资管积极参与上市民企纾困的支持行动，先后设立了证券行业支持民企发展系列之长江证券1号FOF单一资产管理计划、长江资管汉江1号FOF单一资产管理计划等多个纾困项目。

另据《华夏时报》披露，2018年下半年，长江资管祥瑞2号资产管理计划“踩雷”上海华信国际集团发行的的“17华信Y1”公司债券。长江资管作为这一资管计划的管理人，发行金额近10亿元。

行家感到好奇的是，长江资管最近三年的净利润合计为7.87亿元，为什么这家资管子公司本次能够拿出5.5亿的现金分红呢？

券商资管现状和未来

对券商资管影响深远的资管新规，颁布已有一年。2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》下发， 100万亿元的大资管行业开启强监管模式。在整体“去通道、降杠杆”背景下，券商资管被迫走上了转型之路。

根据中国基金业协会和Wind数据统计，截至2018年底，券商资管总规模为14.32万亿元，同比下降18.71%。其中，集合资产管理计划1.91万亿元，同比降低 9.41%；单一（定向）资产管理计划 10.99万亿元，同比降低 23.62%；专项资管计划规模1.41万亿元（含ABS），同比上升 27.42%。可见，以通道业务为主的单一（定向）资管计划规模收缩明显。

5月7日，协会最新发布了131家券商2019年第一季度主营业务收入。其中，资管业务收入57.33亿元，同比下滑15.43%；在营收总额中的占比仅为5.63%（参见《数说 | 131家券商2019第一季度业绩》一文）

业内人士指出，券商资管依赖通道业务野蛮生长的时代已经结束，积极拥抱主动管理成为大势所趋。

券商资管想要在竞争中拔得头筹，应当依靠券商牌照充分发挥“全业务链”优势，利用证券公司各个业务板块，链接资管业务资金端、产品端及资产端，以证券公司全牌照优势的“不变”应对行业格局的“万变”，逐步回归券商资管“代客理财”的本质。

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