年底抢钱季，券商短融时

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年

关将至，这才发现，券商家也没有余粮了。这不，多家上市券商密集发行短融，累计金额已达1,315亿元。

28家上市券商，1,315亿短融

自国庆节收假以来，共有28家上市券商发行短融券，累计发行金额达1,315亿元。这意味着，最近两个月，近八成的A股上市券商都发行了短融券。

招商最频繁，红塔最高息

从发行总额来看，招商证券发行170亿元，金额排名第一；其次是华泰证券，共发行短融券150亿元；中信证券第三，发行110亿元。

从单次发行来看，中信证券于10月16日发行的60亿元短融券，为本轮之最。东吴证券于11月11日发行8亿元短融券，是近期券商短融金额最少的一次。

从发行次数来看，招商证券排名第一，在此期间发行了5次短融券；华泰证券、浙商证券、国信证券和东吴证券均发行了3次；其余上市券商仅发行1-2次。

从发行频率来看，整体来看，呈现前高、中低，后回升的趋势。上市券商在10月共发行短融券募资632亿元，11月有所下降，为468亿元；但是12月刚刚过去一周时间，短融券募资已达175亿元。

从票面利率来看，上市券商短融券的平均利率约为3.05%左右。上市不久的红塔证券，于11月20日发行一期总额15亿元，票面利率达3.40%短融券。而华泰证券发行于10月11日的90天短融券，金额达50亿元；票面利率仅为2.83%。值得一提的是，进入11月后，券商的发行利率逐步走高。

从融资期限来看，三个月期限最为常见，90-91天出现次数最多。光大证券11月5日发行20亿短融，期限仅有76天。招商证券之前发行三次短融，期限均为85天。

短融券频发，次级债遇冷

事实上，券商发债融资方式包括证券公司债、短融券、证券公司次级债和可转债。

然而，与短融相比，期限三年的次级债显得沉寂。最近两个月，仅有两家券商发行次级债：

江海证券于10月15日发行10.6亿元的次级债，发行利率为5.70%；南京证券于11月18日发行金额为8亿元的次级债，发行利率为4.39%。

此外，在港股上市的中金公司，20亿元次级债也于12月5日发行完毕，最终票面利率为4.2%。

为何年底出现短融潮？

从分析人士观点来看，券商密集发行短融，有着多方面的原因。

跨年季节性

每逢节假日或是季末年末，资金面紧张，市场出现"钱慌"，对短期资金的需求激增，相应的利率水平也水涨船高。

据某华东中型上市券商相关人员透露，由于涉及到监管指标要求，比如净稳定资金率（NSFR）的高低。这时券商往往选择以利率较低的短融来替换掉长期债务，从而让资金滚动起来。

另有分析人士称，短融主要用于解决资金余额紧张，资金跨年等问题，同时也能补充补充流动性。

补充资本金

随着券商业务向重资本业务转型，券业的竞争愈来愈集中在资本金实力高低的竞争层面。作为上市券商，越来越倾向通过债券融资的方式来扩充公司资本金。作为拓宽融资渠道的方式，券商短融趋于密集发行。

此外，当前利率水平处于历史较低水平，券商抓住了这个有利的发行窗口，开始融资，也降低了融资成本。

“对于金融债来说，信用分层非常厉害。中信等头部券商发行短融的利率也更低。券商如果不发短融，其他银行拆借或借贷市场的成本更高。”

政策导向性

当然，不容忽视的是，政策导向的作用。

今年6月18日，央行和证监会在召集大行和头部券商开会，监管希望通过头部券商传导流动性，鼓励大行扩大向大型券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资，同时央行将适当调高大型券商短期融资券最高限额。

据悉，中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、广发证券、中金公司、招商证券、中信建投、银河证券和申万宏源十大头部券商获准提升短期融资券上限。

有分析人士认为，此次短融债券上限调整也是为了防范流动性通过非银机构传导至券商的资管产品，并造成部分券商的资金紧张问题。头部券商流动性的宽松，也可以在风险可控的情况下，向中小券商机构提供相应流动性，以解决券商资金紧张问题。

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