对不起，你的额度没了

对不起，你的额度没了

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经过去了这么久，久到唱过凉凉的我都快忘了，资管新规的信托细则，一直都没有出来。

谁成想，出来就是一个炸弹。

68家信托公司，管了21.6万亿资产，17.94万亿资金信托资产。按照监管的定性，资金信托在国民经济循环中长期扮演了“以市场化方式汇聚社会资金投入实体经济领域的角色”。

这么多年，影子银行的骂名也好，补充社融的定位也罢，非标正规军的牌子也一路扛过来了，年年难过年年过也一直过得还行。

最近正好是各家信托公司出年报的日子，少不了按信托资产规模和信托业务收入论资排辈，刷一波存在感。

监管一纸《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》，那些荣耀的规模存量，全都是要定向拆除的隐患。

全文一共三十条，从客户适当性管理、推介的规范性要求，资金信托分类管理、结构化比例限制、信托产品期限管理、三单管理、强化穿透监管、乃至过渡期，全面比照资管新规，标准拉平，统一适配。这些都是常规动作，不一一赘述。

真正捏住信托民工命门的，有且仅有以下三条：

第八条

资金信托面向合格投资者以非公开方式募集，投资者人数不得超过二百人。任何单位和个人不得以拆分信托份额或者转让份额受益权等方式，变相突破合格投资者标准或者人数限制。

资管新规出来之后，很多小伙伴就在询问集合资金信托是否适用200人限制，有些信托公司已经乖巧的完成了存量募集的人数限制改造，有些倚重集合募集的信托公司则秉持“监管没限制就是可以干”的精神，无视若隐若现的两百人红线。

然而，在“坚持私募定位”的监管精神之下，信托产品必然要适用私募产品的200人限制，早晚而已。

纵使资金募集能力再强，单个产品也无法突破200人限制带来的规模限制；

拆分份额和转让收益权份额的方式，也不能变相突破200人限制；

想要把项目大拆小，还有多个集合信托不得投资于同一个项目的限制管着呢；

传言中“1元买信托”的公募信托，只停留在信托民工的美梦里，醒一醒，你是私募。

未来，稍有些规模的产品，都不要抢什么50个的100万小额了，要我说小额直接定到500万，客户按认购门槛竞买，额度高者得。

第十二条

（六） 信托公司管理的全部集合资金信托计划投资于同一融资人及其关联方的非标准化债权类资产的合计金额不得超过信托公司净资产的百分之三十。信托公司管理的全部集合资金信托计划向他人提供贷款或者投资于其他非标准化债权类资产的合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金信托计划合计实收信托的百分之五十。

同一融资人的集中度，不得超过信托公司净资产的30%，大客户战略面临空前挑战。

截至2019年末，信托行业净资产均值为98.02亿元，行业中位数是74.67亿元。

一家100亿净资产的信托公司，同一融资人非标债权的投放规模不能超过30亿，那些靠一家地产公司养活一个团队，可着一个战略客户猛薅的策略，可能两三个项目就超限额了。

左手给客户打电话，“对不起，你的额度用完了”。右手给股东打电话，“爸爸，我要增资”。

非标债权类资产任何时点均不得超过全部集合资金信托规模的50%，存量非标砍一半，信托民工怎么办。

翻开金融宝典资管新规，回忆一下非标准化债权类资产的定义。除了“标准化债权”，剩下全是非标。而标准化债权类资产则是，在银行间市场、证券交易所市场等国务院和金融监督管理部门批准的交易市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的债权性资产。

也就是那些，非标一直想转标，却兜兜转转也够不到标准的资产。

非标债权变成了各家争抢的稀缺资产，信托报酬应声涨价，就是没有额度可以投放。

众星捧月的战略客户规模至少腰斩，以前看不上的小信托公司也要全面布点。

对于信托公司来说，头部集中策略失灵，要多个交易对手多点开花。对于开发商来说，大小信托公司要雨露均沾。

那些此前领了非标35%限制的银行、理财子公司、保险资管、券商资管们，终于长舒一口气：

你小子也有今天。

还有一条，藏在征求意见稿的答记者问里：

对于以非现金财产设立财产权信托，若其通过受益权转让等方式向投资者募集资金，也属于资金信托。

想要通过财产权信托绕资金信托的，请回吧。监管爸爸早已看透了你们三拳两脚的小伎俩。

以前是，嘴上喊着业务转型，身体诚实干非标。

现在是，监管拿着30%和50%的标尺，逼着信托公司做一单非标，配一单标；逼着信托公司自建标准化团队，朝着买债、发REITS、标品回购放杠杆的阳光大道一去不返；逼着信托公司充分发挥支持实体的精神，踊跃集合居民财富，为A股接盘。

那些口口声声，转型难的人

应该看看镜中的自己，满满的求生欲

监管积蓄了好几年的力量

所有的公平、底线和压力

像是专门为非标民工准备的枷锁

规模衰减，业务衰退，非标衰败

大资管新规最后的成果 被层层打开

只能无奈承受

你们有幸，见证过十年一梦的大资管

大资管更有幸，见证过你们的一枕黄粱

向你们的挣扎致敬

你们正在把预期收益的变成净值的，把通道的变成事务管理的

把融资的变成投资的，把非标的变成标准的

向你们的坚持致敬

缺乏创新能力的人，才习惯规避监管

而早有准备的人，从不惧怕置之死地而后生

因为你们

这市场的规则，转型，升级和较量

不再是前路漫漫的彷徨

而是迫在眉睫的整改

心里有雨（火），眼里有霜（光）。

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