看空中芯国际的研报，居然出自这家迷你券商

看空中芯国际的研报，居然出自这家迷你券商

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说“活久见”，行家近期深有体会：

一向喜欢“唱多”的券商分析师们，不约而同的下调了多只股票的评级。而最为激进的则是华菁证券，直接建议投资者“卖出”科创板芯片龙头中芯国际。

这究竟是一家怎样的券商？

公然看空中芯国际

近期股价创下新低的中芯国际，更添一桩烦恼：华菁证券发布于9月15日的一份题个股研报中，给予其“卖出”评级。

要知道，科创板开板一年多以来，这还是首次出现个股被券商公开给出卖出评级。

让我们见识一下这份罕见的“看空”研报，作者署名赵冰。标题就红果果写着：仅自助 尚不足；下调至“卖出”评级——

细读研报，华菁证券分析师赵冰先生给出了以下理由：

一是被卷入中美紧张局势，其采购先进工艺制程乃至常规运营活动，或都可能受到“实体清单”的影响。

二是双手被缚，产能难以转化为盈利，面临14纳米产品销量的显著减少以及折旧高峰来临的双重重担。

三是四季度的折旧高峰，可能会对下半年的利润率造成致命打击。

公开信息显示，赵冰有着近十年的分析师执业经历，此前曾任职于上海证券和瑞银证券，2019年4月2日变更为华菁证券。从入职日期来看，赵冰是华菁证券第二位入职的分析师。

在华菁证券之前，至少有18家券商公开发布了33篇以中芯国际为调研对象的个股研报，其中国信证券、华创证券、国元证券、万联证券、华西证券、浙商证券、光大证券、国盛证券、西南证券、民生证券和新时代证券发表了多篇研报。其中30篇研报给出了评级，包括20次买入和10次增持。

那么，华菁证券为何有这样的底气，公然叫板科创板的热门股票呢？

合资基因什么来头

官网显示，华菁证券有限公司是经中国证监会批准成立的全国性多牌照证券公司，也是根据《<内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排>(CEPA)补充协议十》设立的合资券商。

2016年8月，华菁证券在上海市虹口区注册成立，于2016年11月正式开业。公司总部设在上海，注册资本为30.24亿元。业务范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐、证券资产管理。

说起华菁证券，不可避免的要提到其港资股东背景——华兴资本集团。

2019年年报披露，华菁证券的现有8家股东，第一大股东为港资股东华兴金融服务（香港）有限公司（简称：华兴金融服务），持股48.82%。而华兴金融服务，正是由华兴资本集团全资子公司。

公开信息显示，华兴资本集团是中国领先的服务新经济的金融机构，主要从事私募融资、兼并收购、证券承销及发行、证券研究、证券销售与交易、私募股权投资、夹层投资、资产管理等，致力于为中国新经济创业者、投资人提供横跨大陆、香港、美国三地的一站式金融服务。华兴资本集团在北京、上海、香港和纽约设有办公室，拥有约600位员工。截至2020年6月30日，华兴资本集团已帮助客户成功完成包括首次公开募股、并购和私募融资等超过980宗交易，交易总额逾1,460亿美元，私募股权投资基金资产管理规模达约人民币390亿元。

2015年，华兴资本在港交所主板上市，股票代码为1911.HK。

机构人员小而精干

然而，无论从什么角度来说，华菁证券均是一家迷你券商。

截至目前，华菁证券仅有两家分支机构——北京分公司和上海虹口区吴淞路营业部。

截至2019年底，华菁证券共有在职员工175名，其中母公司173名，另类子公司华菁证券投资有限公司（简称：华菁投资）仅有2名。

协会最新数据显示，华菁证券现有从业人员185名，包括18名保荐代表人、8名投资主办人、5名分析师和4名投顾。其中保代、投资主办人和分析师的比例均远高于行业平均水平。此外，华菁证券目前未委托经纪人从事客户招揽和客户服务。

华菁证券从业人员对比，券业行家制图

数据来源：证券业协会，截至2020年9月18日

然而，华菁证券的研究团队战斗力还是颇为强大，据不完全统计，自2019年11月至今，华菁证券至少公开发布了102篇研报，其中赵冰署名的研报多达58篇。

最新业绩尚需提升

再来看看华菁证券的业绩情况。

2019年度，华菁证券营业收入为2.69亿元，同比增长50.69%；净利润为6,121万元，为成立以来首次盈利。从营收构成来看，自营业务收入1.59亿元，同比增长61.26%；投行业务收入0.63亿元，同比增幅达113.16%。

华菁证券近三年业绩，券业行家制图

数据来源：华菁证券年报

协会2020年上半年券商业绩排名显示，华菁证券当期实现营业收入4,032万元，净利润为-6,059万元，两项指标均列第99位。其自营业务收入1,348万元，位列第93；投行业务收入493万元，位列第92。

行文至此，行家若有所思。就在9.18发生89周年后的今天，行家接连点评一家“中”字头，两家“华”字头的券商。在世界和平到来之前，但愿警钟长鸣。

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