肩部券商的“东西之争”，开启抵御头部券商的“新时代”

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继

西部证券公告拟并购新时代证券，仅隔了国庆长假。这家被接管逾年的券商，又有了新的买主。AMC系券商东兴证券，拟联合国务院“直辖”机构中国诚通，以公开摘牌方式参与受让。一时间，行家所在的群内，掀起了一场“东西之争”。

国庆“加班”通过受让决议

刚刚过去的国庆，东兴证券的高管并没有休假，而是紧锣密鼓的推进一件影响券业格局的“大事件”。

10月7日晚间，东兴证券连发多份公告，宣布拟公开摘牌受让新时代证券34.385%股权（折合9.83亿股）的事项。

据公告披露，东兴证券拟与中国诚通控股集团有限公司（简称：中国诚通）通过公开摘牌方式联合受让新时代证券2,858,872,097股（98.24%股权）。其中，东兴证券拟以自有资金出资，取得新时代证券34.385%股权。

据新时代证券此前在北京产权交易所的挂牌公告，转让底价为131.35亿元。以此计算，东兴证券本次交易的“预算”至少为45.16亿元。而新时代证券约63.85%的控股“大权”，则将归属中国诚通旗下。

东兴证券同时表示，本次交易拟通过北京产权交易所公开摘牌形式进行，能否成功取得标的公司股权尚存在不确定性。并且还需要各交易主体履行内部审批程序，并经证监会等主管机构审批通过后方可实施，存在不确定性。

控股股东提案“兵贵神速”

从时间节点上看，行家发现一些有趣的事实。

9月28日，东兴证券发出会议通知，拟召开第五届董事会第十五次会议。

9月30日，东兴证券发布公告称，拟于10月18日召开2021年第三次临时股东大会。原定议程并不涉及前述交易，仅有一项“关于聘请公司2021年度会计师事务所的议案”。

10月7日，东兴证券以通讯表决方式召开董事会会议，12位董事全票通过《关于通过公开摘牌方式受让新时代证券股份有限公司部分股权的议案》（下称“该议案”）。

同日，东兴证券持股52.74%的控股股东中国东方资产管理股份有限公司（简称：中国东方）以书面方式提出临时提案，提请临时股东大会审议该议案。

考虑到西部证券是在9月27日发布公告，拟联合北京金控受让新时代证券98.24%股权，并且西部证券拟出资上限为130亿元。按底价计算，西部证券或将“拿下”新时代证券97.23%的股权。

事后想来，东兴证券这一举措，大有“争分夺秒”的意味。

董秘此前回应“守口如瓶”

其实，东兴证券拟收购新时代证券的传闻，由来已久。而在国庆节前夕，恰好有投资者向东兴证券求证。

9月30日收盘后，东兴证券董秘兼助理总经理张锋先生回应称，“公司已知悉上述事项，如有资本运作相关重大事项，将根据信息披露要求及时在上海证券交易所进行披露”。

公开信息显示，张锋生于1973年12月，硕士学历。从任职经历来看，早年他曾在中国银行总行营业部出口处任职。后加入中国东方，历任股权部、实业部、评估部助理经理、副经理等职。在东兴证券，张锋相继担任北京北四环中路营业部总经理、企业融资部总经理、财富管理部总经理、机构客户部总经理。2018年8月，张锋出任东兴证券董事会秘书，正式进入高管序列。

并购举措提升战略高度

关于与中国诚通联合收购新时代证券股权，东兴证券将“战略意义”提升到“参与化解金融风险、维护金融稳定”的高度。

东兴证券表示，公司作为资产管理公司（AMC）系券商，在战略上提出深度协同中国东方不良资产主业，把握企业纾困、上市公司并购重组等机遇，发展差异化竞争力。此次联合收购，既是对监管关于助力化解金融风险的积极响应，也是落实自身差异化战略的具体行动。本次交易有助于公司进一步优化资源配置，提高公司的竞争力和盈利能力，有利于上市公司和投资者利益的最大化。

而西部证券此前的公告，则强调了公司的“战略目标”。

西部证券表示，该筹划事项有助于公司进一步优化资源配置，加快适应证券行业竞争新格局，切实增强战略、业务、人员及区域等多方面协同优势，不断提升公司的行业竞争力和盈利能力，助力公司实现战略目标。

翻查西部证券2021年中报，行家果然找到了其战略目标。

公司基于自身的优势与禀赋，立足于券商的业务本源，制定了公司“十四五”时期的战略发展规划。公司“十四五”规划明确提出了成为一流上市综合投资银行的战略目标，辩证的指出了打造以客户为中心全生命周期金融服务体系和大力发展资本消耗型业务的两条发展路径。按照四个导向，科学梳理并整合了“财富信用”、“自营投资”、“投资银行”、“资产管理”以及“机构业务（研究咨询）”五大板块，进一步强调提升组织平台管理能力、资产负债管理能力、健全风险管理体系、增强金融科技赋能等战略要求。

两家幕后股东实力“较量”

由于“西部”与“东兴”，字面意义构成了工整的对仗，这让行家颇感好奇。

在股东层面，两家券商同样是“东西对称”。西部证券的控股股东、实控人为陕西投资集团有限公司（简称：陕投集团），为陕西省首家国有资本投资运营公司，隶属于陕西国资委。

而东兴证券为中国东方旗下券商。从“出身”来看，这家中央金融企业，自1999年年创立起，就有着“不良资产”整合的背景。

此外，东兴证券的联合收购方中国诚通，作为国资委首批建设规范董事会试点企业和首家国有资产经营公司试点企业，由国务院担任唯一股东，也是出身不凡。

如果不论“出身”，单看“经济实力”，两家券商股东是否有明显的差异呢？

截至2021年上半年末，中国东方的总资产和净资产分别为陕投集团的5.63倍和2.25倍；营业收入和净利润分别为陕投集团的1.32倍和2.38倍。

从资本规模来看，两家的差距的确较大；但在创收能力方面的差距并不太大。且陕投集团今年上半年营收增速更快，资产负债率更低，其净资产收益率几乎是中国东方的两倍。

能否改写券业“江湖格局”

从排名来看，东兴证券和西部证券均是“肩部券商”，而新时代证券的排名相对靠后。

节前，行家曾经对“西部证券+新时代”的“江湖地位”进行过分析。而本次东兴证券的入局，又将为券业江湖带来什么样的变化？

囿于时间和篇幅，行家根据证券业协会2021年中期数据（非合并口径），进行初步探讨。

2021年上半年，东兴证券、西部证券和新时代证券的营业收入分别排名第23、32、83位，市占率分别为0.93%、0.79%和0.23%。如果东兴证券与新时代证券合并，其营收排名将位于国金证券（21位）和东吴证券（22位）之间。而西部证券与新时代证券合并，营收同样排名第22位。

2021年上半年，西部证券、东兴证券和新时代证券的营业收入分别排名第32、33、74位，市占率分别为0.73%、0.69%和0.18%。如果西部证券与新时代证券合并，其营收排名将位于渤海证券（24位）和华西证券（25位）之间。如果东兴证券与新时代证券合并，其净利润将位于华西证券与长城证券之间，排名第26位。

行家觉得，在头部券商日益攫取主要市场份额之际，肩部券商通过“抱团取暖”的方式，谋求并购扩张，应该说是有益于行业的探索。

同被接管券商后续“成谜”

值此之际，行家又想起了近期提到过的国盛证券。与新时代证券处境类似，这家券商可能也面临着被“处置”的问题。

2020年7月，证监会发布公告称，新时代证券、国盛证券和国盛期货隐瞒实际控制人或持股比例，公司治理失衡。为保护投资者合法权益，维护证券市场秩序，依据相关法律法规，证监会决定对新时代证券、国盛证券、国盛期货依法实行接管。证监会分别委托中信建投、中航证券及招商证券、国泰君安期货成立相应公司托管组，在接管组指导下按照托管协议开展工作。

彼时，业内曾经有这样的猜测：托管券商中信建投，可能会将新时代证券“收入囊中”。而同为“赣籍”的券商中航证券，究竟是“以小并大”，“独家接盘”国盛证券，成为江西省内“唯一”。还是交由实力更为强大的招商证券，也引发了不少“联想”。

然而，从新时代证券的例证来看，托管券商并不能确定是“接盘方”。那么，国盛证券的归属，是否仍没有定论呢？

行家进一步猜测，如果新时代证券的“模式”取得成效。是否存在这样的可能性，由另一家“肩部券商”牵头，并购国盛证券？

而这样的接盘方，或许要满足至少三项条件：身家清白，股东强大，业绩优良。

如果以此标准来筛选，你觉得哪家券商最有可能入围呢？

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