【华泰宏观 | 图解国内周报】疫情再起,央行上缴利润打开财政空间

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

刘雯琪 S0570520100003 研究员

摘要

一周概览

国内疫情快速蔓延、居民线下消费活动再度受到影响。地缘冲突推升国际油价和大宗商品价格。地产数据持续下滑。本周重点关注1-2月经济活动数据，以及央行是否会在公开市场操作中调整利率。

高频经济活动跟踪

全国疫情多地反复影响服务消费；基建开工进一步加速，但地产持续低迷。上海、深圳、吉林在内的多地疫情反复且蔓延较快，3月7-12日全国新增确诊病例2989例、无症状感染者3025例，由此防控措施显著加强，居民出行和消费开始受抑制。从高频数据看来，市内客运量及出行数据环比下行且低于去年同期，跨省出行（航班）也有所下滑。此外，全国电影票房仍然疲弱，环比下跌3.7%。3月第一周乘用车零售销量同比上升6%，有所回暖。工业方面，上周焦化企业、水泥企业开工率环比均持续上行，且已越过往年同期水平，可能意味着近期基建开工进一步加速。此外，原材料库存仍处低位。房地产继续疲弱，上周商品房成交面积和成交量环比均下降且成交面积大幅低于去年同期，一、三线城市土地成交面积亦继续走低。

价格指标及通胀变化

地缘冲突加剧推动原油价格上涨。上周国内其它原材料价格微涨，粮价开始上行。受俄乌冲突影响，上周二布伦特原油价格最高上涨至127.9美元/桶、继续面临不确定性。国内其他原材料价格小幅上涨——螺纹钢价格上行0.3%，中游化工品价格总体略微上行，聚乙烯和氯化钾价格分别环比上涨2.1%和2.8%，尿素价格环比上涨5.4%。运价方面，上周波罗的海运价环比大幅上行26.5%，但CCFI环比下行0.7%。上周国内玉米、小麦和大豆等粮食价格小幅上涨，总体农产品价格指数环比上涨1%。

金融市场及资金成本变化

上周流动性环境平稳，国债长端债券利率基本持平。人民币汇率维持较强态势。上周DR007上升13.0bp，R007上升10.5bp，同业存单利率小幅上行。此外，国债收益曲线总体略微走平，一年期国债收益率小幅下行、国债长端利率基本持平。融资方面，上周信用债、房地产债发行量微降，利率债发行同比下降11.4%，但海外地产债净发行量略有回升。汇率方面，人民币兑美元小幅贬值，但兑一揽子货币有所升值。

上周主要宏观数据与事件回顾

2月地产需求走弱拖累金融数据全面不及预期，进口及核心CPI亦反映内需疲弱。3月8日央行公布将上缴利润超万亿至财政部、支持财政宽松。2月新增社融1.19万亿元，同比回落至10.2%。居民房贷录得2007年以来首次月度下降，企业中长期贷款继续疲弱。此外，诸多数据显示经济下行压力仍在——1-2月出口同比增长16.3%、主要靠价格拉动；进口同比15.5%、剔除价格后进口量可能在零增长附近。2月核心CPI从1月的1.2%下降至1.1%，除国际能源价格上涨和春节因素外，其它消费品价格均保持较低迷态势。3月8日，央行公告将向中央财政上缴结存利润超1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付、助力财政宽松。

本周宏观主要观察点

本周二发布1-2月经济数据。我们预测基建投资可能明显回暖，但房地产投资和销售继续低迷，同时消费可能进一步走弱。此外，本周将有1000亿MLF到期，我们将关注央行是否会在公开市场操作中进一步下调利率。

风险提示：稳增长政策力度不及预期，地缘政治风波进一步升级。

疫情快报

消费活动跟踪

投资、库存及地产周期

价格指标及通胀变化

利率、汇率及金融市场环境

宏观政策指标跟踪

近期报告回顾

国内

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